貓眼“易主” 光線傳媒取代美大成控股股東

　　5月27日晚間，光線傳媒公告，通過換股、支付現(xiàn)金等方式獲得貓眼合計57.4%的股權。在線票務平臺貓眼電影將隨之由美大手中“易主”。光線成為控股股東。

　　公告顯示，光線控股以其持有的1.76億股光線傳媒股份為對價，換取北京三快科技(美團)持有的天津貓眼文化28.80%股權，光線控股向上海三快科技(北京三快子公司)支付8億元現(xiàn)金對價購買其持有的貓眼9.60%股權，光線傳媒向上海三快支付15.83億元現(xiàn)金對價購買其持有的貓眼19.00%股權。同時，新美大將持有光線傳媒6%的股權。

　　新京報記者查詢公告，本次交易完成后，光線控股持股貓眼38.40%股權，光線傳媒持股貓眼19%股權，合計持有57.4%；美大系通過上海三快持股32.6%，北京三快持股比例為0。這意味著，光線系持有貓眼57.4%的股權，成為控股股東。

　　在交易宣布當日，“新美大”CEO王興還發(fā)出郵件稱，美團將和光線傳媒一起共同支持貓眼作為獨立公司的新發(fā)展，在文化娛樂產(chǎn)業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關系。

　　這次交易估值方面，標的公司貓眼的整體估值約為83.33億元，低于淘寶電影和微影時代的最新估值。

　　- 三問

　　1 美大系為何出售貓眼控股權？

　　美團網(wǎng)在2012年2月推出貓眼電影，憑借當時流行的在線選座功能迅速培養(yǎng)和積累了第一批用戶。2015年7月，貓眼成為美團獨立子公司。2016年4月，美團正式宣布將分拆貓眼電影業(yè)務，后者成為一家獨立運營的公司。同時，原美團點評平臺事業(yè)群總裁鄭志昊成為新貓眼CEO，推進貓眼獨立分拆并推動相關資本運作。

　　藝恩最新研究，現(xiàn)階段中國電影O2O市場進入“四強爭霸”新時代，包括美大系和BAT。貓眼發(fā)力最早，但市場份額已經(jīng)出現(xiàn)增長停滯并被競爭對手追趕。藝恩副總裁侯濤介紹，由于阿里的電商基因和運營優(yōu)勢，最近半年市場份額增長很快，已接近二成(占中國市場總體出票量)，進入第一集團。

　　艾媒報告顯示，2016年第一季度各類在線電影票渠道中，合并后的美團貓眼和大眾點評占比為22.2%，百度糯米占比為20.1%，合并后的微票兒和格瓦拉占比為13.9%，淘寶電影占比為10.6%，四大平臺外的在線電影票平臺市場份額僅為2.9%。而在這之前，根據(jù)比達咨詢數(shù)據(jù)顯示，整合后的貓眼電影2015年的Q1到Q3季度在線票務市場份額幾近60%。

　　與此同時，侯濤認為，其他競爭對手均先后引入主流戰(zhàn)略合作伙伴及頂級VC，對貓眼融資帶來一定不利影響。

　　新京報記者昨天查詢光線傳媒公告，貓眼已經(jīng)實現(xiàn)盈利。2015年度，貓眼電影總共實現(xiàn)凈利潤2.38萬元，2016年1-3月，實現(xiàn)凈利潤8萬元。不過相對于市場份額的下滑，盈利幾萬元有“犧牲市場份額換取盈利”的意味。

　　2 行業(yè)老大估值為何低于競爭對手？

　　對于貓眼電影和光線傳媒的交易，外界有分析認為存在低估。

　　貓眼電影、微票兒、淘寶電影、百度糯米等主要玩家酣戰(zhàn)，BAT瘋狂圈地。不過本次交易公告顯示，貓眼的整體估值約為83.33億元。該估值低于此前進行融資的競爭對手淘寶電影和微影時代。

　　5月15日晚，阿里影業(yè)發(fā)出公告稱，旗下售票業(yè)務平臺淘寶電影獲17億元人民幣的A輪融資。這輪融資后，淘寶電影的整體估值達到137億元。

　　此前，微影時代亦宣布完成C+輪融資，C輪兩次融資總額已達45億元人民幣，其背后擁有騰訊、萬達等重量級股東。2016年4月“微影時代”股權融資投后估值約為116億元。

　　“考慮到光線控股及光線傳媒對于標的公司及其原有股東的戰(zhàn)略合作意義,標的公司原股東對光線控股、光線傳媒受讓標的公司股權的估值水平進行了一定程度的折讓?！惫鎸Υ私忉尫Q。

　　對于估值，侯濤認為，從外界披露的信息來看，貓眼采用的投前估值，相對于微影投后估值存在一定的折讓。如果采用統(tǒng)一標準，幾家公司均在百億上下。

　　根據(jù)易觀智庫公開數(shù)據(jù),2015年貓眼電影市場份額位列行業(yè)第一位。合作影院數(shù)量超過5000家，居于行業(yè)領先水平。貓眼電影自稱2015年，在線電影票銷售市場份額超過30%。

　　雖然如此，有報道稱，資本市場對標的公司的評估看兩個關鍵詞——趨勢和故事，在發(fā)展趨勢和故事上貓眼已無太多亮點。

　　3 收購將為光線傳媒帶來什么？

　　貓眼電影與光線傳媒此前已有合作“試水”。2016年第一季度《美人魚》票房高達33.88億元。光線傳媒曾公告因參與出品《美人魚》，一季度凈利潤預計同比增長4119%至4541%。其中，《美人魚》聯(lián)合出品方貓眼電影靠“24小時立體發(fā)行”和“海量數(shù)據(jù)支持下的用戶細分和精準觸達”，協(xié)助《美人魚》宣傳，為票房提供支撐。在影片上映過程中截至2月29日，貓眼電影平臺共產(chǎn)生78萬條《美人魚》相關用戶評論。

　　電影O2O是BAT實現(xiàn)流量變現(xiàn)的最佳切入點，因其消費頻次高且單價低，對于BAT的金融業(yè)務也有價值。

　　對傳統(tǒng)影業(yè)而言，電影O2O同樣越來越有價值。光線稱，貓眼電影所掌握的海量用戶觀影互動數(shù)據(jù)有助于公司對投資、制作、發(fā)行的影片進行精準營銷，很大程度上拉動票房增長，公司的線上綜合宣傳發(fā)行能力將得到顯著提升。

　　侯濤認為，光線以電影為核心，但是始終未進入影院市場，通過并購貓眼可通過O2O實現(xiàn)對影院及會員業(yè)務O2O的滲透。未來該業(yè)務對光線的電影發(fā)行也影響巨大，有利于控制及投資更多IP公司。