聯(lián)想集團(tuán)業(yè)績7年來首次虧損 外資大行削減目標(biāo)價

　　聯(lián)想集團(tuán)最新公布的年度業(yè)績出現(xiàn)近七年來首度“見紅”，主席楊元慶承認(rèn)低估了整合摩托羅拉手機(jī)業(yè)務(wù)的難度。在公司業(yè)績發(fā)布后，多家外資大行紛紛大幅削減聯(lián)想集團(tuán)的目標(biāo)價。

　　楊元慶坦言“低估整合摩托羅拉的難度”

　　一年半前，聯(lián)想集團(tuán)斥資50億美元收購摩托羅拉，力求擴(kuò)大公司在智能手機(jī)市場的版圖，也希望借此抵消其個人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)需求放緩帶來的影響，卻“未見其利，先見其弊”——受到重組摩托羅拉業(yè)務(wù)的拖累，聯(lián)想集團(tuán)在上一財(cái)年度錄得7年來首次全年虧損。聯(lián)想集團(tuán)主席楊元慶承認(rèn)，低估了整合摩托羅拉手機(jī)業(yè)務(wù)的難度。楊元慶同時表示，聯(lián)想集團(tuán)的移動業(yè)務(wù)在短期內(nèi)仍然會繼續(xù)虧損，但對公司能夠扭虧為盈并實(shí)現(xiàn)利潤增長仍然持樂觀的態(tài)度。

　　值得一提的是，雖然聯(lián)想集團(tuán)在上一財(cái)年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，但四季度純利仍按年急增80%至1.8億美元，超出市場平均預(yù)期的1.737億美元水平;公司維持派發(fā)末期股息0.205港元/股。聯(lián)想表示，受到重組及一次性費(fèi)用合共約9.23億美元的拖累，公司全年由盈轉(zhuǎn)虧1.28億美元，每股虧損0.0116美元;期內(nèi)，毛利微降至66.24億美元;總收入按年減少3%，至449.12億美元;如果撇除匯率因素影響，收入按年增加3%;如果單計(jì)末季純利則按年大升80%，至1.8億美元;但收入按年下跌逾19%，至91.33億港元。

　　據(jù)證券時報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，聯(lián)想集團(tuán)的股價由年初至今已累計(jì)跌幅近40%。在聯(lián)想集團(tuán)業(yè)績公布后，多家外資大行先后發(fā)表研究報(bào)告，對聯(lián)想的投資評級和目標(biāo)價作出調(diào)整。

　　摩根大通將聯(lián)想目標(biāo)價大幅削半

　　摩根大通發(fā)表研究報(bào)告，下調(diào)對聯(lián)想集團(tuán)的投資評級至“中性”，目標(biāo)價由9港元大幅削減至4.5港元;同時，下調(diào)公司2016至2017年度以及2017至2018年度的盈利預(yù)測，幅度分別為32%及30%，以反映公司移動業(yè)務(wù)未能在2016至2017年度實(shí)現(xiàn)收支平衡的因素。摩根大通表示，聯(lián)想在中國和美國的移動業(yè)務(wù)投資在短期內(nèi)會導(dǎo)致相關(guān)部門虧損增加;此外，公司在中國市場以外的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍在下滑，而且毛利改善幅度有限。摩根大通認(rèn)為，目前下調(diào)評級及目標(biāo)價是太遲了，但指出看不到聯(lián)想集團(tuán)的移動業(yè)務(wù)基本情況有扭轉(zhuǎn)跡象，公司也沒有就退出部分移動市場帶來的損失交待任何詳情。

　　瑞銀憂慮ZUK不能推動相關(guān)移動業(yè)務(wù)

　　瑞銀在研究報(bào)告中指出，由于聯(lián)想集團(tuán)移動業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲弱，個人計(jì)算機(jī)及企業(yè)業(yè)務(wù)改善緩慢，因此將其2017至2018財(cái)年每股盈利預(yù)測由0.064至0.066美元，下調(diào)至0.61至0.064美元，目標(biāo)價由5.5港元下調(diào)至5.2港元，投資評級維持“中性”。該行認(rèn)為，雖然聯(lián)想的移動業(yè)務(wù)在新興市場表現(xiàn)不俗，但利潤相對較低，公司在中國及美國兩個主要市場的發(fā)展卻持續(xù)滯后。另外，公司計(jì)劃推出ZUK品牌以及將銷售渠道由營運(yùn)商市場轉(zhuǎn)至公開市場，集中發(fā)展摩托羅拉旗下創(chuàng)新產(chǎn)品，并將與美國電訊營運(yùn)商打好關(guān)系。不過，瑞銀表示憂慮ZUK品牌需較長時間在中國建立地位，不能推動其相關(guān)移動業(yè)務(wù)。此外，雖然聯(lián)想集團(tuán)個人計(jì)算機(jī)的市場份額提升，卻也不足以抵消業(yè)務(wù)收入及純利下降，未來打算專注在游戲及鍵盤可分拆型計(jì)算機(jī)的發(fā)展以支持利潤的增長;至于企業(yè)業(yè)務(wù)，瑞銀認(rèn)為仍在發(fā)展之中，對其收入及利潤增長有信心。

　　美銀美林:聯(lián)想PC競爭壓力增加

　　美銀美林在研究報(bào)告中下調(diào)聯(lián)想集團(tuán)的目標(biāo)價至4.6港元，投資評級則維持“跑輸大市”。該行表示，由于在中國市場聯(lián)想正面對華為、Oppo及Vivo等品牌的競爭，旗下的摩托羅拉回歸美國市場遇到產(chǎn)品款式換代不順暢以及最近管理重組阻滯等問題，因此預(yù)期聯(lián)想集團(tuán)在2016至2017年度智能手機(jī)出貨量同比下跌16%。另外，由于聯(lián)想的主要競爭對手華碩增加了高端產(chǎn)品的研發(fā)，蘋果公司預(yù)期在下半年將推出新款Macbook Pro，小米及華為也將加入競爭，導(dǎo)致聯(lián)想的個人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)的盈利狀況轉(zhuǎn)差，因此聯(lián)想的個人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)面對的競爭也會增加。

　　大和維持聯(lián)想“跑贏大市”評級

　　大和的研究報(bào)告認(rèn)為，聯(lián)想集團(tuán)第四季度的收入疲弱，表現(xiàn)遜于預(yù)期。因該行下調(diào)了集團(tuán)的個人計(jì)算機(jī)及智能手機(jī)銷售預(yù)測，因此，下調(diào)對聯(lián)想集團(tuán)今明兩個財(cái)年的盈利預(yù)測約10%～12%;目標(biāo)價由7.8港元下調(diào)至5.9港元，相當(dāng)于預(yù)測市盈率約10倍，低于之前的12倍。但該行維持對聯(lián)想集團(tuán)的“跑贏大市”的投資評級，強(qiáng)調(diào)雖然公司的股價受累于市場憂慮其移動業(yè)務(wù)表現(xiàn)以及個人計(jì)算機(jī)需求放慢等負(fù)面因素影響，不過，隨著公司的銷售動力回升，營運(yùn)利潤率持續(xù)按年增長，預(yù)期股價走勢將會得到改善。

　　高盛看好聯(lián)想PC業(yè)務(wù)

　　高盛宣布下調(diào)聯(lián)想集團(tuán)的目標(biāo)價至6.4港元，投資評級為“中性”。該行表示，聯(lián)想集團(tuán)在2015至2016年度第四季度的銷售較其預(yù)期低11%;毛利率達(dá)16.6%，較其預(yù)期高1.3個百分點(diǎn)，主要是企業(yè)級業(yè)務(wù)及移動業(yè)務(wù)組合改善。高盛指出，由于IBM服務(wù)器及摩托羅拉并合造成稅項(xiàng)支出較低，令公司的凈利潤高于該行的預(yù)估;同時，該行對公司智能手機(jī)在中國及北美市場的付運(yùn)同比下跌85%及53%感到意外。高盛認(rèn)為，公司個人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)在2015至2016財(cái)政年度第四季度表現(xiàn)良好，全球市占率達(dá)14.4%，與惠普并列第一位，并有健康的利潤率，因此預(yù)期有關(guān)業(yè)務(wù)會繼續(xù)跑贏同業(yè)。

　　野村預(yù)期聯(lián)想2017年收入持平

　　野村證券的研究報(bào)告指出，聯(lián)想集團(tuán)計(jì)劃將智能手機(jī)的銷售渠道由電信商市場轉(zhuǎn)至公開市場，雖然會令短期業(yè)務(wù)受壓，但認(rèn)為聯(lián)想擁有全球IT產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，因此維持“買入”的投資評級，目標(biāo)價則由10港元下調(diào)至8港元，并估計(jì)短期下跌空間有限。該行下調(diào)了聯(lián)想集團(tuán)2017-2018年個人計(jì)算機(jī)收入預(yù)測分別5%及7%，以反映市場情況低迷的因素;下調(diào)公司手機(jī)業(yè)務(wù)收入預(yù)測分別17%及19%。該行估計(jì)，聯(lián)想集團(tuán)2017年收入將持平，而受到集團(tuán)成本節(jié)省措施帶動，預(yù)期稅前盈利達(dá)到9億美元。野村指出，聯(lián)想集團(tuán)正致力投入未來發(fā)展，將于6月9日“Lenovo Tech World”發(fā)布新產(chǎn)品。

　　花旗:聯(lián)想股價波動幅度不會太大

　　花旗的研究報(bào)告指出，聯(lián)想集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)遜于預(yù)期，主要是因?yàn)槠鋫€人計(jì)算機(jī)及智能手機(jī)收入下跌，因此下調(diào)公司在2017年的盈利預(yù)測16%，以反映公司計(jì)算機(jī)銷量下降及移動業(yè)務(wù)集團(tuán)(MBG)未能如期扭轉(zhuǎn)頹勢;目標(biāo)價由7港元下調(diào)至5.1港元，維持投資評級“中性”。 該行相信，公司的股價上行空間有限，因?yàn)槭袌鰧τ?jì)算機(jī)市場疲弱及MBG持續(xù)虧損充滿憂慮;同時，股價下跌空間也有限，因?yàn)榧瘓F(tuán)仍然受盈利增長及股息收益率達(dá)7.7%所支持。 報(bào)告提到，聯(lián)想集團(tuán)將繼續(xù)投資智能手機(jī)業(yè)務(wù)，希望今年出貨量與去年相差太大，不過，該行認(rèn)為關(guān)鍵問題不在于出貨量，而是集團(tuán)應(yīng)將重點(diǎn)放在銷售渠道及其產(chǎn)品定位。該行引述管理層對其明年計(jì)劃有信心，預(yù)期為摩托羅拉作商譽(yù)減值的機(jī)會不大。