煤企利潤(rùn)為負(fù)已經(jīng)不再是什么新聞了，但毛利(收入減去成本)為負(fù)數(shù)，這種情況還是比較罕見(jiàn)的。恒源煤電就上演了這罕見(jiàn)的一幕。

　　1月26日，恒源煤電(600971.SH)發(fā)布了2015年年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，其中一項(xiàng)指標(biāo)格外引入注目，就是商品煤銷(xiāo)售毛利，竟然為負(fù)數(shù)，約為-7.51億元，相較于2014年7.7億元，跌幅近198%。

　　對(duì)此，恒源煤電內(nèi)部人士在接受記者采訪時(shí)表示，每家煤企的情況都有所不同，公司的條件相較于其它煤企，還要差一些，所以毛利為負(fù)數(shù)。

　　收入比成本還低？

　　恒源煤電是由安徽省皖北煤電集團(tuán)有限責(zé)任公司作為主發(fā)起人，于2000年12月29日發(fā)起設(shè)立，主要從事煤炭開(kāi)采、洗選加工、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。

　　兩淮基地是全國(guó)13個(gè)億噸級(jí)煤炭基地之一，恒源煤電就坐落于此，其產(chǎn)品暢銷(xiāo)華東地區(qū)及江西等省；基于此，2004年8月，恒源煤電成功“問(wèn)鼎”上交所，也因此成為安徽省第一家上市的煤炭企業(yè)。

煤電業(yè)情況不妙(網(wǎng)絡(luò)資料圖)

　　但由于2012年以來(lái)，全國(guó)煤炭?jī)r(jià)格回落，恒源煤電的收入、盈利水平也雙雙進(jìn)入下降快車(chē)道。

　　在2012年時(shí)，恒源煤電的收入高達(dá)91.4億元，但2013年卻跌至81.4億元，等到2014年時(shí)則只有不到65億元的年收入。

　　同樣，恒源煤電歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)自由落體式下滑，從2012年7.52億元，降至2013年3.14億元，而2014年則不過(guò)0.16億元，僅相當(dāng)于2013年水平的一個(gè)零頭。

　　然而，2015年以來(lái)，全國(guó)煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)大幅下探，秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場(chǎng)發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)顯示，秦皇島發(fā)熱量5500大卡/千克動(dòng)力煤，從去年年初525元/噸，跌落至2015年底370元/噸。

　　恒源煤電自然難以“獨(dú)善其身”，雖然尚未公布2015年整體盈利水平，但從2015年年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，其2015年業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。

　　去年，恒源煤電商品煤銷(xiāo)售毛利為負(fù)數(shù)，約為-7.51億元，和2014年7.7億元相比，跌幅為197.52%。

　　造成上述結(jié)果的“罪魁”就是恒源煤電的商品煤銷(xiāo)售出現(xiàn)“倒掛”，2015年收入僅約為34.93億元，低于42.44億元的成本。

　　縱向?qū)Ρ纫幌拢?014年，恒源煤電的商品煤銷(xiāo)售收入近53.1億元，而成本不到45.4億元，仍有7.7億元的毛利。

　　中煤能源(601898.SH)已經(jīng)預(yù)計(jì)2015年凈虧23億-28億元，但由于沒(méi)有發(fā)布具體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，還無(wú)法得知其全年煤炭業(yè)務(wù)毛利情況。

　　所以橫向比較的話，只能以2015年上半年為期間，中煤能源的煤炭業(yè)務(wù)毛利率仍是正數(shù)，為31.1%；但同期，恒源煤電的煤炭業(yè)務(wù)毛利率則為負(fù)數(shù)，是-12.74%。

　　對(duì)此，恒源煤電內(nèi)部人士告訴記者，公司的條件要比中煤能源差一些，所以毛利率為負(fù)數(shù)，未來(lái)公司將通過(guò)降本、增效的方式來(lái)盡量扭轉(zhuǎn)這種局面。

　　多元化能否自救

　　哀鴻一片的煤炭行業(yè)，到底出路在哪里？

　　中國(guó)社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所能源經(jīng)濟(jì)研究室主任、中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)特約研究員朱彤等諸多市場(chǎng)人士告訴記者，煤企現(xiàn)在要“扭轉(zhuǎn)乾坤”，只能一手賣(mài)、一手買(mǎi)，賣(mài)就是將虧損的煤礦兜售出去，同時(shí)，購(gòu)買(mǎi)盈利較好的資產(chǎn)如電廠，從而延伸產(chǎn)業(yè)鏈，或是通過(guò)收購(gòu)、投資涉足其他行業(yè)，進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)布局。

　　從目前來(lái)看，煤炭行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)當(dāng)屬中國(guó)神華(601088.SH)，早在幾年前，其便陸續(xù)收購(gòu)、自建電廠，從而搭建起了煤電一體化格局；在煤炭形勢(shì)不振的情況下，電力板塊卻撐起了中國(guó)神華的“半邊天”。

　　恒源煤電這個(gè)簡(jiǎn)稱上也有一個(gè)“電”字，但2015年上半年，其電力業(yè)務(wù)收入不過(guò)3547萬(wàn)元，和同期21.85億元的煤炭業(yè)務(wù)相比，幾乎可以忽略不計(jì)，

　　那恒源煤電是否也會(huì)和中國(guó)神華一樣，重點(diǎn)發(fā)力電力業(yè)務(wù)，從而打造煤電一體化格局呢？然而，恒源煤電內(nèi)部人士回復(fù)記者，公司收購(gòu)、自建電廠的難度比較大。

　　但值得資本市場(chǎng)期待的是，延伸產(chǎn)業(yè)鏈這條路雖然有時(shí)走不通，但煤企還可以嘗試跨界轉(zhuǎn)型，這也是有先例的。

　　早在2015年初，永泰能源(600157.SH)就制定了向“能源、物流、投資”三大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略，從而成為煤炭行業(yè)中積極構(gòu)建多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的“弄潮兒”。

　　恒源煤電內(nèi)部人士也表示，(雖然)多元化暫時(shí)還沒(méi)有聽(tīng)到公司領(lǐng)導(dǎo)有什么說(shuō)法，但未來(lái)也可能會(huì)考慮。