2015年針對中概股的第一波“做空潮”，打在了在納斯達(dá)克上市的中國手游身上。

　　1月15日，美國投資機(jī)構(gòu)GeoInvesting撰文稱，深圳中正軟銀科技有限公司是中國手游未披露的關(guān)聯(lián)實(shí)體，中國手游涉嫌通過這家公司虛增營收。

　　中國手游在1月16日晚進(jìn)行了澄清，稱該報(bào)告有許多推斷臆測和錯誤解讀，公司及公司的任何管理人員都不是中正的掌控者，中國手游與中正的交易額只占到營收的1%。在給記者的回應(yīng)中，中國手游詳細(xì)解釋了與中正之間的商務(wù)往來，并表示兩家公司之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　做空報(bào)告發(fā)布的第二天，中國手游曾大跌7.83%，但隨著公司高管對相關(guān)問題進(jìn)行澄清，公司股價并未進(jìn)一步下跌。資本市場似乎已為中國手游投下了“信任票”。

　　中國手游遭美投資機(jī)構(gòu)調(diào)查

　　1月15日，美國投資機(jī)構(gòu)GeoInvesting在其官網(wǎng)上發(fā)布了一份對納斯達(dá)克上市公司中國手游的調(diào)查報(bào)告——《China Mobile Games–CMGE–Who Is Really Being Played?》（《中國手游——誰真的被愚弄了？》）

　　在這份報(bào)告中，GeoInvesting指出，中國手游存在一家未經(jīng)披露的關(guān)聯(lián)方——深圳中正軟銀科技有限公司（以下簡稱“中正”），中國手游極有可能通過這家公司來虛增收入。報(bào)告稱，中正對于中國手游的作用，可能跟之前渾水做空網(wǎng)秦時，發(fā)現(xiàn)的一家關(guān)聯(lián)公司——天津易達(dá)通很像。

　　記者在GeoInvesting的官網(wǎng)看到了這份報(bào)告的全文，報(bào)告的火力主要集中在中國手游與中正可能存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及業(yè)務(wù)往來上。

　　這一機(jī)構(gòu)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中正公司的電話和地址與中國手游一致，報(bào)告上還顯示了調(diào)查人員在深圳拍攝的照片，中正的工商注冊地址——深圳市福田區(qū)車公廟泰然六路雪松大廈B座13樓，正是中國手游的辦公地。

　　調(diào)查人員查詢了中正的工商資料，現(xiàn)任中國手游COO的應(yīng)書嶺的確曾任這家公司的法定代表人，但2013年6月6日，中正的股東和法定代表人都進(jìn)行了更迭，目前應(yīng)書嶺不再是中正的股東和法定代表人，中正的法定代表人變?yōu)槎啪辍?/p>

　　報(bào)告還顯示，中國手游發(fā)行的一些游戲，例如《超級英雄》《天天英雄》《我是火影》等，在百度旗下的91手游平臺，以及360手機(jī)助手平臺上，顯示的運(yùn)營商為“中正軟銀”。這些線索表明，中正和中國手游之間的確存在一些商務(wù)往來。

　　由此該報(bào)告推測，如果中正是中國手游未經(jīng)披露的關(guān)聯(lián)方，那么中國手游可能通過這家公司虛增營業(yè)收入。

　　受到這份做空報(bào)告的影響，第二天中國手游的股價出現(xiàn)劇烈波動。截至美股1月16日收盤，中國手游報(bào)收17.54美元，下跌7.83%，而其盤中股價最低一度曾跌至16.36美元。

　　“中正帶來的營收只占1%”

　　那么，中國手游與中正之間究竟有著怎樣的聯(lián)系，是否存在通過中正虛增收入的可能？

　　1月16日晚，中國手游官方發(fā)表了澄清聲明，稱公司及公司的任何管理人員都不是中正的掌控者。聲明稱調(diào)查報(bào)告漏洞百出，不僅有大量欠缺根據(jù)的推斷臆測，還有許多針對過去事件及具體情況的錯誤解讀。

　　在接受媒體采訪時，中國手游方面回應(yīng)稱，中正成立于2009年11月，當(dāng)時應(yīng)書嶺的確是中正的股東和CEO，中正也曾經(jīng)與中國手游旗下的匯友數(shù)碼（KKFUN）有深度合作——通過代理KKFUN的功能機(jī)游戲產(chǎn)品，在部分廠商渠道進(jìn)行預(yù)裝推廣，KKFUN根據(jù)中正所推廣的廠商帶來的用戶數(shù)及這些用戶產(chǎn)生的游戲消費(fèi)收入，按照一定價格及分成比例向中正支付推廣費(fèi)和分成。

　　因此，“深圳中正”這個名字在中國手游2013年4月提交的2012年年度報(bào)告文件中有所提及。

　　但應(yīng)書嶺稱，在2013年6月中國手游成立卓越游戲時，自己就已正式退出中正，不持有這家公司任何股份，也沒有在這家公司獲取任何利益。

　　應(yīng)書嶺回應(yīng)媒體，目前中國手游與中正仍有合作，但僅使用中正在部分大渠道平臺的賬號進(jìn)行游戲包上傳，并非是通過中正進(jìn)行發(fā)行，因?yàn)檫@些游戲的實(shí)際結(jié)算仍然是各大渠道平臺與中國手游直接進(jìn)行結(jié)算的，并不通過中正。

　　之所以通過中正的賬號上傳游戲包，應(yīng)書嶺這樣解釋：“這是因?yàn)橹姓鳛楦鞔笄榔脚_的廣告主，采用中正賬號上傳可以獲得更好的排名優(yōu)勢，所以中國手游的部分游戲會采用其賬號來上傳游戲?！?/p>

　　記者向多位手游業(yè)內(nèi)人士確認(rèn)，在國內(nèi)手游行業(yè)的確存在這種做法，某款手游的發(fā)行方會以另一家公司的名義與91助手、360手機(jī)助手等渠道方接觸，渠道商頁面上標(biāo)明的發(fā)行方，或許并非這款游戲真正的發(fā)行方。

　　在接受記者采訪時，中國手游方面回應(yīng)稱，目前中國手游與中正之間存在兩方面的資金往來：一是中國手游的一些游戲與中正進(jìn)行聯(lián)合運(yùn)營，那么中國手游將會從中正獲取收入；二是中國手游代理的一些游戲通過中正進(jìn)行渠道推廣和發(fā)行，因此中正會向中國手游收取發(fā)行和推廣費(fèi)用。

　　該公司稱，2014年前三季度從中正獲得的收入僅占本公司期間總收入的不到1%，而中國手游在2014年前三季度支付給中正的費(fèi)用僅占本公司期間總營業(yè)成本的大約3%。

　　“正是因?yàn)槭杖氡戎夭淮?，所以并沒有在財(cái)報(bào)中進(jìn)行披露?！敝袊钟畏矫姹硎荆骸昂螞r中正也并非中國手游的關(guān)聯(lián)方。”

　　對于兩家辦公地址一致的質(zhì)疑，此前接受媒體采訪時，應(yīng)書嶺回應(yīng)稱，此前中正軟銀原深圳辦公室租約到期，中正軟銀無意續(xù)租，但又未能如期找到合適的新辦公場地。而新的租戶急需要用該地址進(jìn)行注冊公司，所以中正軟銀的行政人員就將其注冊地址臨時變更到中國手游深圳辦公室。

　　股價并未大幅跳水

　　在調(diào)查報(bào)告發(fā)布的第二天晚上，中國手游方面就對相關(guān)指控進(jìn)行了澄清。此舉迅速見效。之后，美國投資機(jī)構(gòu)GeoInvesting并未發(fā)表更多的證據(jù)進(jìn)行反駁。資本市場似乎也對中國手游的澄清投出了信任票。截至1月22日美股收盤，中國手游股價收于17.51美元，并未出現(xiàn)進(jìn)一步大跌。

　　“這一事件對中國手游的影響不是特別大，主要原因還是在于通過中正獲得的營收在中國手游所占的比例太小了?！币晃幻拦赏顿Y基金的資深分析師表示：“相對于之前爆出的一些風(fēng)波，機(jī)構(gòu)投資者對這次事件并沒有特別在意?！?/p>

　　值得注意的是，中國手游仍是國內(nèi)最大的游戲發(fā)行商之一，根據(jù)易觀國際的報(bào)告，2014年第三季度，國內(nèi)移動游戲全平臺發(fā)行商競爭格局中，中國手游以19.5%的市場份額位列第一，同在納斯達(dá)克上市的樂逗游戲以15.6%位列第三。

　　相比之下，中國手游的市值要低于樂逗，截至1月22日美股收盤，中國手游市值為5.51億美元，而樂逗游戲市值為6.25億美元。

　　此前中國手游公布的2014年三季報(bào)顯示，公司第三季度營業(yè)收入為3.576億元人民幣（約5830萬美元），凈利潤為人民幣7520萬元（約1230萬美元），較去年同期上漲193.8%。

　　對此，有熟悉美股的分析師表示，做空機(jī)構(gòu)往往選擇在公司發(fā)布利好消息，股價上漲一段時間后，發(fā)布做空報(bào)告，如果做空成功，獲利將更多。

　　■ 相關(guān)

　　公司“內(nèi)斗”

　　對股價傷害大

　　2014年6月，中國手游曾曝人事動蕩，公司內(nèi)部曾發(fā)文稱，包括總裁應(yīng)書嶺、副總裁孫晶芝、副總裁杜鑫欣等在內(nèi)的9名高管被免職。文件的表述頗為強(qiáng)硬——“自發(fā)文之日起，停止以上人員在中國手游的所有工作，并于發(fā)文之日三天內(nèi)做完全部工作及辦公用品的移交。”此事被媒體解讀為總裁應(yīng)書嶺與CEO肖健的“內(nèi)斗”。這樣的人事動蕩，也讓中國手游的股價跌跌不休。

　　人事調(diào)整公告發(fā)布當(dāng)日，中國手游就遭遇了斷崖式大跌，當(dāng)日下跌22.47%。2014年7月，中國手游的股價出現(xiàn)了2014年以來的最低點(diǎn)，每股股價降至12.58美元，較2014年2月的40美元下跌了七成。

　　8月18日，中國手游將應(yīng)書嶺請回公司，任命為首席運(yùn)營官（COO）。肖健和應(yīng)書嶺聯(lián)名發(fā)信對此事作出說明，表示人事變動主要是為了精簡組織架構(gòu)。隨后應(yīng)書嶺在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)此聯(lián)名信，并附上文字：兄弟齊心，其利斷金！小伙伴們，我們定會再創(chuàng)輝煌！讓流言不攻自破，讓蜚語煙消云散吧！這之后，中國手游的股價逐漸上漲，四季度股價曾長期保持在20美元以上。

　　對此業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，在美股看來，公司高層內(nèi)斗，往往會給公司帶來重創(chuàng)，這會影響公司的長期股價。