經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月的停牌，8月25日萬(wàn)好萬(wàn)家再次公布重組預(yù)案，于無(wú)聲處再起驚雷。

　　根據(jù)預(yù)案，浙江發(fā)展擬通過(guò)協(xié)議受讓取得上市公司現(xiàn)控股股東萬(wàn)好萬(wàn)家集團(tuán)持有的部分股份，并參與配套融資最終獲得上市公司控股股東地位和控制權(quán)，同時(shí)上市公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)兆訊傳媒100%股份、翔通動(dòng)漫100%股權(quán)、青雨影視100%股份并募集配套資金。

　　收購(gòu)?fù)瓿珊螅粌H萬(wàn)好萬(wàn)家將轉(zhuǎn)型為文化傳媒企業(yè)，其實(shí)際控制人將變更為浙江省國(guó)資委。身背“殼販子”名號(hào)的萬(wàn)好萬(wàn)家，此次重組“巧妙”擦邊借殼上市，重組前景更是引來(lái)市場(chǎng)關(guān)注。有市場(chǎng)人士在接受中新網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，與此前重組不同，此次浙江國(guó)資委有備而來(lái)，萬(wàn)好萬(wàn)家有望成為政府控制的傳媒娛樂(lè)集團(tuán)。

　　 重組“七年之癢”背后：經(jīng)營(yíng)難尋亮點(diǎn)

　　萬(wàn)好萬(wàn)家重組引起市場(chǎng)關(guān)注，與其自身的重組歷史密不可分。當(dāng)年萬(wàn)好萬(wàn)家頂著“經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店第一股”的頭銜上市時(shí)，誰(shuí)也不曾預(yù)料到，它將成為資本市場(chǎng)的“游戲好手”——7年四推重組，屢敗屢戰(zhàn)后，似乎急于退出資本市場(chǎng)的萬(wàn)好萬(wàn)家，在這個(gè)從不缺少看點(diǎn)的資本江湖硬是留下了自己的故事。

　　2008年9月，萬(wàn)好萬(wàn)家進(jìn)駐公司一年，即擬將原有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，注入北京九州天昱的商用物業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，但該計(jì)劃在2個(gè)月后遭公司放棄。

　　僅7個(gè)月后，萬(wàn)好萬(wàn)家再次公布重組預(yù)案，擬以擁有的除交易性金融資產(chǎn)外的所有上市公司資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債，與天寶礦業(yè)持有的若干公司股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，后由于在股東大會(huì)決議有效期內(nèi)未能完成，重組再度流產(chǎn)。

　　2013年，萬(wàn)好萬(wàn)家第三度推進(jìn)重組，擬置出全部資產(chǎn)和負(fù)債，置入浩德投資、自然人王文龍持有的鑫海科技100%股權(quán)。因借殼審核已等同于IPO，審核較嚴(yán)，萬(wàn)好萬(wàn)家賣(mài)殼計(jì)劃被迫擱淺。

　　“公司每次都是抱著很認(rèn)真的態(tài)度去重組的，至于此前失利，其中有些因素不是公司所能決定的”。萬(wàn)好萬(wàn)家方面此前對(duì)于重組頻頻失利的表態(tài)，似乎也頗有無(wú)奈。

　　在萬(wàn)好萬(wàn)家執(zhí)著于資本游戲的同時(shí)，其公司經(jīng)營(yíng)方面卻一直不溫不火。

　　2007-2009年，萬(wàn)好萬(wàn)家凈利潤(rùn)呈逐年下降趨勢(shì)，2010年甚至虧損2644萬(wàn)元。2011年開(kāi)始的三年來(lái)，其凈利潤(rùn)也并不穩(wěn)定，分別為945萬(wàn)元、-6470萬(wàn)元以及833萬(wàn)元。而自2010開(kāi)始，其在營(yíng)業(yè)收入上亦逐年下降，從2010年的3.30億元到2011年的2.43億元，再到2012年的2060萬(wàn)元，去年萬(wàn)好萬(wàn)家營(yíng)業(yè)收入為8003萬(wàn)元，終止住下降頹勢(shì)。

　　其8月發(fā)布的半年報(bào)顯示，2014年上半年，萬(wàn)好萬(wàn)家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入849萬(wàn)元，為去年全年的一成左右，雖然萬(wàn)好萬(wàn)家一直把增強(qiáng)盈利能力作為經(jīng)營(yíng)理念，但其上半年凈利潤(rùn)仍未見(jiàn)起色，為-756.40萬(wàn)元，同比減虧近70%。

　　上半年依靠著本期現(xiàn)代景苑項(xiàng)目部分房產(chǎn)交付并確認(rèn)收入，作為萬(wàn)好萬(wàn)家主營(yíng)業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)了全部營(yíng)業(yè)收入，但此前有媒體已指出，萬(wàn)好萬(wàn)家在圈里已是出了名的“不務(wù)正業(yè)”，公司一直熱衷于在礦業(yè)、證券市場(chǎng)以及其他方面的投資，公司兩度計(jì)劃轉(zhuǎn)型礦業(yè)，去年則擬變身鎳合金產(chǎn)品冶煉企業(yè)，而其在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面項(xiàng)目甚少。

　　道富投資指出，萬(wàn)好萬(wàn)家目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼材、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)，主業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響波動(dòng)較大，盈利能力較弱且不穩(wěn)定，公司也正在積極實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　 萬(wàn)好萬(wàn)家：浙江發(fā)展似信心十足

　　在萬(wàn)好萬(wàn)家方面看來(lái)，此次在浙江，由當(dāng)?shù)卮笮蛧?guó)企牽頭打造文化傳媒產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。從萬(wàn)好萬(wàn)家擬購(gòu)三家公司的估值情況看，兆訊傳媒、翔通動(dòng)漫、青雨影視賬面資產(chǎn)凈額合計(jì)約4.93億，而三家公司100%股份的預(yù)估值分別為11億元、12.3億元和7.13億元，總計(jì)30.43億元，預(yù)計(jì)增值率達(dá)517%。

　　有分析人士認(rèn)為，拋開(kāi)文化傳媒當(dāng)前炙手可熱的現(xiàn)實(shí)，標(biāo)的公司存在被高估的狀態(tài)。

　　浙江私募人士阮一飛在接受中新網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，收購(gòu)的資產(chǎn)溢價(jià)問(wèn)題這是A股市場(chǎng)上的通病?！翱傄o原有控制人有賺，當(dāng)然其不會(huì)自己買(mǎi)單，而是由市場(chǎng)買(mǎi)單?！比钜伙w說(shuō)。

　　在8月底萬(wàn)好萬(wàn)家重組預(yù)案公布后，媒體關(guān)注的標(biāo)的公司存在的巨額應(yīng)收賬款、控股股東占用公司資金等問(wèn)題，讓外界對(duì)萬(wàn)好萬(wàn)家收購(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量打上了問(wèn)號(hào)。

　　9月3日，萬(wàn)好萬(wàn)家發(fā)布重大重組事項(xiàng)補(bǔ)充公告稱，重組標(biāo)的公司青雨影視存在3061.6萬(wàn)元的非經(jīng)營(yíng)性資金占用情況。為解決該問(wèn)題，8月12日，張宏震、張靜及其控制的青辰投資分別與沁樸投資和潤(rùn)信鼎泰簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《借款協(xié)議》，青辰投資將其持有的青雨影視2.7972%股份以2000萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給沁樸投資，同時(shí)由潤(rùn)信鼎泰向張宏震、張靜夫婦提供2500萬(wàn)元借款。

　　一位不愿具名的證券分析人士向中新網(wǎng)記者透露，“影視傳媒類個(gè)股是目前市場(chǎng)熱門(mén)炒作的題材，萬(wàn)好萬(wàn)家此次轉(zhuǎn)型獲得較高關(guān)注度并不意外。而標(biāo)的公司占用資金問(wèn)題，對(duì)于重組來(lái)講肯定是具有負(fù)面影響，但現(xiàn)在占用方通過(guò)借款已經(jīng)著手解決。對(duì)于收購(gòu)的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，只要沒(méi)有重大瑕疵，是能審批通過(guò)的?！?/p>

　　上述公告發(fā)布隔日后，萬(wàn)好萬(wàn)家方面也有了新的動(dòng)作。其公告稱，萬(wàn)好萬(wàn)家集團(tuán)將質(zhì)押給西南證券股份有限公司的2440萬(wàn)股無(wú)限售流通股(占公司股份總數(shù)的11.9%)解除質(zhì)押，同時(shí)，根據(jù)與浙江發(fā)展簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，萬(wàn)好萬(wàn)家集團(tuán)將2440萬(wàn)股無(wú)限售流通股質(zhì)押給浙江發(fā)展。

　　對(duì)此，阮一飛分析認(rèn)為，此舉為萬(wàn)好萬(wàn)家表達(dá)重組信心?！皩倓偨獬|(zhì)押的2440萬(wàn)股無(wú)限售流通股質(zhì)押給了浙江發(fā)展，這實(shí)則是萬(wàn)好萬(wàn)家做給市場(chǎng)看，無(wú)論如何，我都要將控股權(quán)讓給浙江發(fā)展了，浙江發(fā)展入主萬(wàn)好萬(wàn)家百分百板上釘釘?shù)氖??！比钜伙w說(shuō)。

　　記者了解到，對(duì)于本次重大資產(chǎn)重組，不僅被萬(wàn)好萬(wàn)家寄予厚望，接手方浙江發(fā)展也似乎志在必得。

　　浙江發(fā)展方面將本次重組看作是省屬國(guó)企通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐，因?yàn)橛姓憬F路投資集團(tuán)和浙江國(guó)資委的支持，其一直欲加快上市公司并購(gòu)項(xiàng)目的推進(jìn)步伐。

　　在萬(wàn)好萬(wàn)家重組預(yù)案公布之前，為加快推進(jìn)步伐，浙江發(fā)展方面還專門(mén)組織了上市公司治理與規(guī)范運(yùn)作的相關(guān)培訓(xùn)，準(zhǔn)備工作不可謂不細(xì)致。

　　在浙江發(fā)展資產(chǎn)公司的下半年重點(diǎn)工作中，上市公司并購(gòu)項(xiàng)目被定義為了重中之重。浙鐵投資集團(tuán)副總經(jīng)理陳江在內(nèi)部曾經(jīng)表態(tài)，萬(wàn)好萬(wàn)家此次重組對(duì)于集團(tuán)開(kāi)展資本運(yùn)作及提高資產(chǎn)證券化意義重大，他要求浙江發(fā)展方面倒排時(shí)間表并全力推動(dòng)。

　　 分析人士稱浙國(guó)資委有備而來(lái)

　　萬(wàn)好萬(wàn)家稱，通過(guò)此次交易，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)型為以動(dòng)漫游戲、影視劇創(chuàng)作運(yùn)營(yíng)和新媒體廣告?zhèn)鞑I(yè)務(wù)為主，同時(shí)具有內(nèi)容和渠道優(yōu)勢(shì)的全產(chǎn)業(yè)鏈文化傳媒類上市公司。新增文化傳媒類業(yè)務(wù)的原因?yàn)楦纳乒举Y產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，如果并購(gòu)成功，將為公司帶來(lái)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司持續(xù)盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　值得注意的是，或許不愿意兩次踏進(jìn)同一條河流，萬(wàn)好萬(wàn)家本次的方案巧妙避開(kāi)了借殼上市的條件。

　　萬(wàn)好萬(wàn)家重組預(yù)案，是以浙江發(fā)展關(guān)聯(lián)方浙文投資持有的青雨影視3.93%股權(quán)對(duì)應(yīng)的交易價(jià)格，占萬(wàn)好萬(wàn)家去年資產(chǎn)總額的比例來(lái)衡量是否構(gòu)成借殼上市的條件的。而即便以青雨影視100%股權(quán)的交易價(jià)格7.13億元計(jì)算，占萬(wàn)好萬(wàn)家去年總資產(chǎn)規(guī)模的99.3%，嚴(yán)格講未達(dá)到借殼上市條件。

　　中新網(wǎng)記者了解到，對(duì)于萬(wàn)好萬(wàn)家擲出“新招”的重組，市場(chǎng)人士對(duì)其前景看法也是有所不同。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員黃碩在接受《交易日》采訪時(shí)公開(kāi)表示，從政策層面上看，證監(jiān)會(huì)對(duì)于績(jī)差股的態(tài)度，之前也有所明確。對(duì)于所謂的經(jīng)歷多次重組皆以失敗告終的企業(yè)來(lái)講，它通過(guò)審核的勝算不是太大。

　　前述證券分析人士則認(rèn)為：“雖然萬(wàn)好萬(wàn)家此前三次重組結(jié)果均不理想，但此次重組的交易方為浙江省國(guó)資委，個(gè)人看來(lái)成功概率較大?！?/p>

　　就此問(wèn)題，阮一飛也向中新網(wǎng)記者表示，其看好本次萬(wàn)好萬(wàn)家的重組。

　　對(duì)于萬(wàn)好萬(wàn)家重組方案是否能夠通過(guò)審核，阮一飛表示“肯定能過(guò)，浙江國(guó)資委是有備而來(lái)。”他認(rèn)為，“萬(wàn)好萬(wàn)家這次與此前的轉(zhuǎn)型不同，這次是實(shí)際控制人都換了，本質(zhì)上講在A股市場(chǎng)上將不復(fù)存在，今后是浙江國(guó)資委旗下浙江發(fā)展控股的傳媒平臺(tái)?！比钜伙w說(shuō)。

　　阮一飛分析稱：“萬(wàn)好萬(wàn)家此次重組的著眼點(diǎn)，在于浙江國(guó)資委旗下浙江發(fā)展控股后，對(duì)其文化傳媒方向上的平臺(tái)搭建，像對(duì)以制作紅色電視劇為主的青雨影視的收購(gòu)，絕非偶然。三家傳媒娛樂(lè)公司，經(jīng)過(guò)整合后，將集團(tuán)化運(yùn)作，為打造浙江國(guó)資委旗下的傳媒集團(tuán)準(zhǔn)備，形成一個(gè)政府控制的傳媒娛樂(lè)集團(tuán)公司。”