松遼汽車或再迎新東家 高額負(fù)債成重組最大障礙

　　并購(gòu)人士認(rèn)為，目前重組存在的最大問題是投行設(shè)計(jì)交易方案的難度大，新舊股東博弈。

　　“松遼汽車算不上好殼，盡管松遼汽車凈資產(chǎn)并不大，除了市值偏大外，負(fù)債也較高，處理相當(dāng)麻煩，方案設(shè)計(jì)難度比較大?！毙胚_(dá)證券人士表示。

　　對(duì)于全面停產(chǎn)近五年、虧損已過6億元、背負(fù)高額債務(wù)的松遼汽車而言，重組是唯一能夠打破命運(yùn)枷鎖的方式。但是，六次重組告吹之后，新東家的入主，是福還是禍，還不得而知。

　　負(fù)債率高達(dá)98%

　　重組勢(shì)在必行

　　背負(fù)巨額債務(wù)、深陷虧損泥潭的松遼汽車依舊是公公不疼、婆婆不愛，處于風(fēng)雨飄搖之中。松遼汽車日前發(fā)布半年報(bào)稱，公司上半年再虧損683萬(wàn)元，比去年同期減少261%，扣除非經(jīng)常性損益后，松遼汽車公司2014年1月份-6月份虧損1160萬(wàn)元。

　　松遼汽車會(huì)計(jì)事務(wù)所瑞華會(huì)計(jì)出具審計(jì)意見稱，自2009年10月份至本報(bào)告日，松遼汽車汽車零部件生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)一直處于全面停產(chǎn)狀態(tài)。公司已披露了擬采取的改善措施，但可能導(dǎo)致對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的事項(xiàng)或情況仍然存在重大不確定性。

　　實(shí)際，松遼汽車已虧損多年。翻閱松遼汽車財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其2012年度虧損2058萬(wàn)元；2013年虧損2731萬(wàn)元。截至2014年6月30日，松遼汽車?yán)塾?jì)虧損已達(dá)6.77億元，凈資產(chǎn)僅為298.46萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)98.10%。

　　據(jù)了解，松遼汽車上市前業(yè)務(wù)定位可謂精準(zhǔn)，1996年上市時(shí)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為系列輕型客車及輕型越野車的制造、銷售、修理與改裝。但上市后僅經(jīng)歷了幾年的好風(fēng)光，2年后松遼汽車由于經(jīng)營(yíng)不善停產(chǎn)，焊裝分廠、涂裝分廠等新建生產(chǎn)線處于待完工狀態(tài)，其余資產(chǎn)一直閑置。沈陽(yáng)中順汽車的參股讓停產(chǎn)四年的松遼汽車再次啟動(dòng)整車生產(chǎn)。然而六年后，沈陽(yáng)中順主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮直接導(dǎo)致松遼汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)也面臨停滯。

　　截至目前，松遼汽車主營(yíng)業(yè)務(wù)汽車車身零部件業(yè)務(wù)全面停產(chǎn)已有五年之久，對(duì)于下半年公司的利潤(rùn)來(lái)源，松遼汽車董秘孫華東接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“上半年公司根據(jù)大股東要求對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整和梳理。北京子公司將進(jìn)行新業(yè)務(wù)的拓展，而這塊業(yè)務(wù)收入將為公司提供相當(dāng)一部分利潤(rùn)?！?/p>

　　為避免淪為“空殼”公司，三年前，松遼汽車開始“不務(wù)正業(yè)”，在北京注冊(cè)成立了全資子公司北京松遼科技發(fā)展，主營(yíng)技術(shù)推廣、貨物進(jìn)出口、銷售針紡織品、批發(fā)兼零售預(yù)包裝的食品及乳制品等業(yè)務(wù)，幾乎涵蓋所有品類。然而此部分業(yè)務(wù)收入甚微，松遼汽車仍舊難以招架公司日益擴(kuò)大的虧損空洞和巨額債務(wù)。

　　此外，松遼汽車全資子公司北京松遼科技貿(mào)易業(yè)務(wù)量日趨下降，公司虧損繼續(xù)擴(kuò)大。歷史遺留的訴訟、債務(wù)、資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰、大額歷史欠稅等問題更是讓其苦不堪言。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，松遼科技業(yè)務(wù)復(fù)雜多變，且存在極大不穩(wěn)定性，以其作為支撐并不是長(zhǎng)久之計(jì)。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“松遼汽車停產(chǎn)時(shí)間過長(zhǎng)，眾多歷史遺留問題，大量銀行貸款傍身，使其債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大，導(dǎo)致眾多企業(yè)不愿碰觸。公司融資困難，流動(dòng)資金緊張，子公司松遼科技如同雞肋，想徹底解決公司困境，重組勢(shì)在必行?！?/p>

　　股東關(guān)系復(fù)雜

　　方案設(shè)計(jì)難度大

　　重組，對(duì)松遼汽車而言，似乎是從一場(chǎng)噩夢(mèng)的結(jié)束到下一個(gè)夢(mèng)魘的開始。經(jīng)歷了六次重組的松遼汽車，在大股東樂此不疲的資本游戲中，虧損不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)日趨縮水。然而目前看來(lái)，重組是松遼汽車目前唯一的出路。

　　孫華東告訴記者：“公司今年主要精力集中在重組上，目前重點(diǎn)在調(diào)動(dòng)有效資源積極處理多年前遺留的欠稅問題，處理公司的債權(quán)債務(wù)問題。”他稱，此前幾次重組的取消主要是方案和條件不成熟。重組方案還沒有出來(lái)，完善后還得經(jīng)過董事會(huì)審批。

　　公司大股東亦莊國(guó)投，四年前斥資近5億元以每股8.73元價(jià)格收購(gòu)松遼汽車24.89%的股份，而后重組消息不斷卻一直未有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。松遼汽車此前公告稱，公司接到大股東亦莊國(guó)投的通知，其正在與相關(guān)方研究與公司有關(guān)的重大事項(xiàng)，公司股票自2014年6月19日起連續(xù)停牌。

　　值得注意的是，亦莊國(guó)投籌劃的公司非公開發(fā)行事宜已按照計(jì)劃推進(jìn)，擬向特定投資者非公開發(fā)行股份募集現(xiàn)金，并通過募集資金收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)。若非公開發(fā)行能成功實(shí)施，募集資金投向?qū)⑹构緲I(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。

　　據(jù)接近松遼汽車人士透露：“此次重組之后，大股東可能變更，如若重組成功，公司管理層和公司架構(gòu)將有大的改變，但這并不意味著松遼汽車就能徹底擺脫困境，還需看新任大股東的整改決心?！?/p>

　　曾任北汽福田戰(zhàn)略發(fā)展部主任師、信達(dá)證券邢汽車業(yè)高級(jí)分析師海芝告訴記者：“現(xiàn)在借殼條件越來(lái)越嚴(yán)格，因成本太高松遼汽車在汽車業(yè)無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力，目前可以說只?！畾ぁ?，企業(yè)存在的唯一價(jià)值在于保留其上市地位。隨著IPO上市越來(lái)越困難，殼資源具有一定價(jià)值，資產(chǎn)越小更利于操作，但更容易淪為在資本市場(chǎng)上被操縱的工具?！?/p>

　　按停牌前收盤價(jià)7.31元/股來(lái)看，松遼汽車總市值在16億元，略高于投行普遍劃定的優(yōu)良?xì)べY源市值15億元以下的水平線。

　　北京汽車行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)安慶衡表示：“松遼汽車重組存在兩個(gè)問題，目前汽車業(yè)競(jìng)爭(zhēng)很激烈，新晉重組方如沒有汽車優(yōu)質(zhì)資源，重組后繼續(xù)做汽車很難；同時(shí)，松遼汽車債務(wù)偏重，殼資質(zhì)中等，出手不易，復(fù)雜的股東關(guān)系或成為公司重組的攔路虎。”

　　業(yè)界人士認(rèn)為：“亦莊國(guó)投是家投融資企業(yè)，累計(jì)投資近百億，在海外收購(gòu)眾多零部件企業(yè)，目的性非常明確，其或?qū)λ蛇|汽車這塊‘硬饅頭’已失去興趣?！?/p>

　　盡管松遼汽車凈資產(chǎn)并不大，高額負(fù)債也是棘手問題。

　　宏源證券并購(gòu)部人士稱，松遼汽車算不上好殼，除了市值偏大以外，負(fù)債處理相當(dāng)麻煩，方案設(shè)計(jì)難度比較大。如負(fù)債繼續(xù)放上市公司，新股東后續(xù)壓力會(huì)非常大。