招生不達(dá)預(yù)期、校領(lǐng)導(dǎo)被曝頻繁更換 凱文教育扣非凈利潤連續(xù)4年為負(fù)暴露流動性風(fēng)險

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)3月10日訊(記者里豫 李冰巖)近日，凱文教育(002659.SZ)發(fā)布公告，擬通過非公開發(fā)行股票的方式募集不超過10億元的資金，用于發(fā)展青少年素質(zhì)教育平臺項(xiàng)目。

　　教育培訓(xùn)行業(yè)的競爭十分激烈，很多企業(yè)或機(jī)構(gòu)在進(jìn)行布局時都分秒必爭，值得注意的是凱文教育的定增方案在2019年10月12日已經(jīng)收到證監(jiān)會的批文，卻一直并未實(shí)施，今年初證監(jiān)會放寬了再融資條件，凱文教育順勢降低了定增門檻，繼續(xù)募資10億元擴(kuò)展業(yè)務(wù)線。

　　凱文教育在2016年才開始招生，目前處于投資支出大、經(jīng)營回流小，融資需求高的業(yè)務(wù)發(fā)展初期，而且公司目前正在面對規(guī)模無法快速增長而固定資產(chǎn)折舊卻持續(xù)發(fā)生的困難局面，使得公司的凈利潤和流動性持續(xù)承壓。

　　目前，凱文教育旗下兩所學(xué)校的招生情況也并不理想，知情人士對記者表示，公司旗下學(xué)校在管理上經(jīng)驗(yàn)不足，海淀凱文有三位校長在兩年內(nèi)相繼離職，年級主管頻繁更換，教師的流動性也很高。

　　折舊高、毛利低 業(yè)績將持續(xù)承壓

　　凱文教育的前身是江蘇中泰橋梁鋼構(gòu)股份有限公司(下稱中泰橋梁)，從2015年開始中泰橋梁及其下設(shè)子公司北京文華學(xué)信教育投資有限公司運(yùn)用增資和自身直接投資、定增收購等方式，將北京海淀凱文學(xué)校(下稱海淀凱文)和北京市朝陽區(qū)凱文學(xué)校(下稱朝陽凱文)納入公司體系。一系列資本騰挪之后，2017年中泰橋梁剝離了原來的主營業(yè)務(wù)，變更為國際教育業(yè)務(wù)單一主業(yè)，2018年1月正式更名為凱文教育。

　　凱文教育在運(yùn)營模式上選擇了自建的重資產(chǎn)模式，加上《民辦教育促進(jìn)法》送審稿中對民辦學(xué)校在兼并收購、協(xié)議控制等方面的相關(guān)約束性規(guī)定，將使得本身僅有2所學(xué)校的凱文教育，未來不得不面對規(guī)模無法快速增長而固定資產(chǎn)折舊卻持續(xù)發(fā)生的局面，這或?qū)⑹沟霉镜膬衾麧櫤土鲃有猿掷m(xù)承壓。

　　根據(jù)凱文教育2019中報(bào)數(shù)據(jù)，在剔除了遞延資產(chǎn)和待攤費(fèi)用后，公司的有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例達(dá)到66%左右。基數(shù)龐大的有形資產(chǎn)必然會抬高固定成本，凱文教育當(dāng)期在包括職工薪酬、折舊攤銷、利息費(fèi)用和長期待攤費(fèi)用的攤銷等在內(nèi)的固定成本占到營業(yè)收入的比例達(dá)到46.42%。一般而言，固定成本在短期內(nèi)很難大幅下降，調(diào)控的空間十分有限。

　　受到成本拖累 ，凱文教育的扣非凈利潤已經(jīng)從2016-2019年連續(xù)四年為負(fù)值。其中，2016年為-9114.42萬元、2017年為-8217.58億元、2018年為-1.06億元。

　　2月29日，凱文教育公布了2019年度業(yè)績快告，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.41億元，公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，而上年同期，則是虧損0.98億元。然而，在盈利4100萬的利潤中，包含了2億元的非經(jīng)常性損益，主要是公司處置了部分資產(chǎn)獲得。因此，若除去這2億元的非經(jīng)常性損益，凱文教育2019年扣非凈利潤同比下降66.5%為-1.76億元，，仍舊是負(fù)值。

　　回款壓力大 流動性風(fēng)險高企

　　業(yè)績承壓使得公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流回流十分有限。2016年-2019年三季度凱文教育的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3.16億元、-1.8億元和52.88萬元和0.99億元，有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，但投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻并不樂觀，截止2019年三季報(bào)，上述兩項(xiàng)的數(shù)額分別為-6683.11萬元和-2.21萬元。

　　可以看出，兩所學(xué)校目前的經(jīng)營狀態(tài)還尚不足以覆蓋凱文教育的投資支出，公司仍然處于投資支出大、經(jīng)營回流小，發(fā)展需要依賴融資的發(fā)展初期。

　　因此，公司賬面上還有大量有息負(fù)債。截止2019年三季度，凱文教育有2.4億元的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款，長期借款高達(dá)10.4億元。

　　在回款有限、債務(wù)壓力較大的情況下，很容易陷入流動性風(fēng)險。為優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在業(yè)務(wù)發(fā)展期迅速回籠資金，凱文教育不惜出售旗下資產(chǎn)。2019年10月18日，凱文教育公告稱，擬以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，出售其所持有的北京市朝陽區(qū)寶泉三街46號院1號樓房屋所有權(quán)及土地使用權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格5.92億元。

　　招生不理想 人員流動頻繁

　　凱文教育的營收和成本與學(xué)生人數(shù)密切相關(guān)。凱文海淀2016年開始招生，凱文朝陽2017年才開始招生，兩所學(xué)?？扇菁{的潛在學(xué)生數(shù)量僅為5500人左右，與其他可比教育公司比，規(guī)模本就相對較小，而且從目前的招生情況來看，人數(shù)也并沒有達(dá)到預(yù)期。

　　以朝陽凱文為例，朝陽凱文學(xué)校涵蓋從小學(xué)至高中共12個年級，預(yù)計(jì)學(xué)生全部招滿后的規(guī)模為4100人。從彼時的收購預(yù)案來看，2017年朝陽凱文的預(yù)計(jì)招生人數(shù)600人，2018年1440人，但目前看來實(shí)際結(jié)果和預(yù)想的相差較遠(yuǎn)，2017-2018學(xué)年的招生人數(shù)僅有200余人。

　　據(jù)凱文教育2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，兩所學(xué)校2017-2018學(xué)年在校人數(shù)746人，2018-2019學(xué)年的在校人數(shù)1221人，盡管增速不錯，但與預(yù)期還有很大差距。

　　招生不達(dá)預(yù)期，除了與學(xué)校處于創(chuàng)建期品牌打造還需要積累以外，學(xué)校管理上經(jīng)驗(yàn)不足、生源參差不齊、教學(xué)質(zhì)量遭到質(zhì)疑或許也是重要原因。

　　據(jù)一位曾在海淀凱文學(xué)校供職的教師對記者表示，2016-2018學(xué)年，該校行政校長、學(xué)術(shù)校長和執(zhí)行校長相繼離職；擔(dān)任小學(xué)部、中學(xué)部主管的外籍教師更換也很頻繁，據(jù)該教師稱，在他任職期間，小學(xué)部的主管更換過1次，中學(xué)部主管至少換過2次。

　　除學(xué)校的管理人員流動頻繁外，普通教師的離職率也很高，上述教師表示，他于2018年6月從海淀凱文離職，截止到他離開學(xué)校，他了解到的海淀凱文的離職教師合計(jì)多達(dá)20余人，在他離職后，也相繼有教師離開，中外籍都有，但具體的人數(shù)并不清楚。

　　記者追問該教師對海淀凱文學(xué)校的一些看法，他表示，由于是新建校，學(xué)校管理層或許對國際教育并沒有太多經(jīng)驗(yàn)，對課程的設(shè)置并不成熟，而且生源不是特別理想，學(xué)生質(zhì)量參差不齊。而且家長投訴比較多，投訴大多針對課程設(shè)置、外籍教師教學(xué)能力和學(xué)校學(xué)術(shù)的嚴(yán)謹(jǐn)性等問題提出的質(zhì)疑。

　　針對兩所學(xué)校的招生情況、公司募投項(xiàng)目的盈利能力、公司人員流動等問題，記者給凱文教育發(fā)去了采訪函，截止發(fā)稿并未收到回復(fù)，記者致電公司董秘辦，一位不愿具名的工作人員表示，公司目前不接受任何媒體采訪。

　　對凱文教育的增發(fā)事項(xiàng)，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)將持續(xù)保持關(guān)注。