中聯(lián)重科“財(cái)務(wù)洗澡”后凈利預(yù)增8億 總資產(chǎn)870億市值僅347億

　　財(cái)務(wù)洗澡后，中聯(lián)重科(000157.SZ)驅(qū)走陰霾實(shí)現(xiàn)了盈利能力提升。

　　根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2018年，公司預(yù)計(jì)凈利潤達(dá)到19.5億元至21.5億元，同比增長46.4%至61.42%。

　　中聯(lián)重科是國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)，2000年在深交所主板上市。2011年，其凈利潤達(dá)到80.66億元，但從2012年開始，凈利潤歷經(jīng)連續(xù)5年大幅下降，至2016年巨虧9.34億元。

　　2017年，中聯(lián)重科大施財(cái)技進(jìn)行財(cái)務(wù)大洗澡，一次性計(jì)提壞賬損失、存貨跌價(jià)損失、固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)減值損失合計(jì)高達(dá)87.93億元。同時(shí)，公司出售環(huán)境板塊資產(chǎn)80%股權(quán)，以對沖資產(chǎn)減值損失，從而使當(dāng)年扭虧為盈，凈利潤達(dá)到13.32億元。

　　在研發(fā)投入方面，中聯(lián)重科表現(xiàn)并不突出。去年前三季度為3.73億元，占2017年全年的四成。

　　值得關(guān)注的是，雖然中聯(lián)重科經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)，但二級市場似乎對其并不十分看好。截至昨日收盤，其市值為347億元，不到其869億元總資產(chǎn)的40%。這一市值水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)娜恢毓?，僅略高于資產(chǎn)規(guī)模要小很多的徐工機(jī)械。

　　凈利潤增幅低于同業(yè)

　　受經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)影響，中聯(lián)重科走出了經(jīng)營困境。

　　公司預(yù)告，去年全年凈利潤為19.50億元至21.50億元，2017年為13.32億元，同比增加6.18億元至8.18億元，同比增長46.40%至61.42%。對比發(fā)現(xiàn)，去年三季度盈利能力出現(xiàn)了較大幅度提升。財(cái)報(bào)顯示，去年前9個(gè)月，中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)凈利潤13.03億元，同比增長1.60%。而去年上半年其凈利潤為8.64億元，同比下降23.63%。

　　盈利能力大幅提升，除了受益于國內(nèi)混凝土機(jī)械及起重機(jī)械等設(shè)備需求逐漸回升，更與公司2017年進(jìn)行的一次財(cái)務(wù)大洗澡密切相關(guān)。

　　去年，工程機(jī)械行業(yè)公司經(jīng)營整體好轉(zhuǎn)。同行業(yè)公司中，三一重工預(yù)計(jì)凈利潤為59億元至63.20億元，同比增長182%至202%。徐工機(jī)械預(yù)計(jì)凈利潤19.50億元至21.50億元，同比增長91%至111%。資產(chǎn)規(guī)模最小的柳工預(yù)計(jì)凈利潤7.50億元至9億元，同比增長116.1%至159.4%。

　　對比發(fā)現(xiàn)，中聯(lián)重科的凈利潤增幅在上述三家同業(yè)公司中墊底。

　　中聯(lián)重科也有過輝煌。公司上市之初，凈利潤僅為0.53億元，歷經(jīng)幾年高速增長，2007年凈利潤猛增176.43%，由2006年的4.82億元飆升至13.34億元。2011年迎來大爆發(fā)，凈利潤達(dá)到80.66億元，較2000年上市首年的凈利潤增長了151.19倍。

　　從2012年開始，受市場復(fù)蘇乏力，基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)建設(shè)需求降溫，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)能相對過剩，市場競爭加劇等影響，中聯(lián)重科經(jīng)營業(yè)績遭遇了長達(dá)5年的大滑坡。至2016年跌入谷底，虧損9.34億元，扣非后的凈利潤虧損16.78億元。不僅如此，公司應(yīng)收賬款、存貨大幅攀升，至2016年底，其應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)為323.13億元、存貨為127.70億元，二者合計(jì)占總資產(chǎn)的50.57%。

　　2017年，中聯(lián)重科大施財(cái)技。當(dāng)年，公司大舉進(jìn)行資產(chǎn)減值，一口氣計(jì)提壞賬損失60.05億元、存貨跌價(jià)損失18.13億元、固定資產(chǎn)減值損失1.4億元、無形資產(chǎn)減值損失86.64萬元等，合計(jì)達(dá)87.93億元。

　　為了對沖巨額資產(chǎn)減值影響，中聯(lián)重科出售了環(huán)境板塊資產(chǎn)80%股權(quán)，獲得投資收益107億元。這也使得當(dāng)年凈利潤達(dá)到13.32億元，在聚焦工程機(jī)械之時(shí)，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　不僅如此，對應(yīng)收賬款和存貨大幅處置之后，公司也快速輕裝上陣，迎接行業(yè)復(fù)蘇。

　　研發(fā)費(fèi)用縮減研發(fā)費(fèi)率僅1.77%

　　在行業(yè)復(fù)蘇之際，中聯(lián)重科還是有些掉隊(duì)。

　　作為一家專業(yè)設(shè)備制造企業(yè)，中聯(lián)重科在研發(fā)方面的投入并不大方。2011年之前，公司研發(fā)費(fèi)用不到3億元，2011年增至3.98億元，2012年達(dá)到17.19億元，2013年達(dá)到最高峰為18.22億元。此后，雖然營業(yè)收入和凈利潤大幅下滑，但其研發(fā)費(fèi)用壓縮并不太多。2016年，公司巨虧9.34億元，而其研發(fā)費(fèi)用依舊有8.99億元，2017年為8.74億元。

　　然而，去年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用只有3.73億元，占2017年全年研發(fā)費(fèi)的42.68%，研發(fā)費(fèi)率僅為1.77%。

　　同期同業(yè)公司的研發(fā)費(fèi)中，三一重工為8.03億元，徐工機(jī)械達(dá)14.71億元，柳工為3.64億元，研發(fā)費(fèi)率分別為11.95%、4.32%、2.70%，均高于中聯(lián)重科。

　　此外，從中聯(lián)重科自身償債能力看，其仍存在一定的資金壓力。截至去年9月末，公司短期借款為54.61億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為48.90億元，長期借款和應(yīng)付債券為64.07億元、126.58億元，長短期債務(wù)合計(jì)為294.16億元，占公司總負(fù)債的60.28%。其中，短期債務(wù)為103.51億元，而貨幣資金只有65.56億元。

　　綜合考慮公司盈利能力、經(jīng)營現(xiàn)金流等狀況，雖然公司不存在較大償債壓力，但現(xiàn)金流并不十分充裕。

　　二級市場上，中聯(lián)重科并未受到投資者追捧。今年以來，公司股價(jià)從3.56元一路攀升，最高達(dá)到4.68元，最大漲幅為31.46%。至昨日，其市值為347億元。三一重工股價(jià)從8.34元攀升至13.49元，年內(nèi)最大漲幅為61.75%。徐工機(jī)械年內(nèi)最大漲幅為44.58%，柳工也達(dá)到34.60%。

　　從資產(chǎn)規(guī)?？矗刂寥ツ?月底，三一重工、徐工機(jī)械、柳工分別為697.37億元、586.28億元、244.02億元，中聯(lián)重科為869.05億元，大幅超過前三者。但從市值來看，截至昨日收盤，前三者依次為1012.61億元、332億元、109.82億元，中聯(lián)重科為347億元，略高于三一重工的三分之一，僅能與徐工機(jī)械媲美。