華聯(lián)綜超手握52億卻蹊蹺舉債 10年?duì)I收扣非凈利僅1.35億

　　華聯(lián)集團(tuán)旗下連鎖超市企業(yè)華聯(lián)綜超(600361.SH)大舉擴(kuò)張店面的同時(shí)，一直處于增收不增利的尷尬境地。同時(shí)蹊蹺的是，公司近5年貨幣資金處于高位，平均每年手握資金52.2億。

　　近十年來(lái)，華聯(lián)綜超累計(jì)新開(kāi)191家門店，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)突破1156億元，但扣非凈利潤(rùn)總和僅為1.35億元。

　　特別是在2016年巨虧2.6億后，去年公司出售旗下資產(chǎn)得以扭虧為盈。但失去資產(chǎn)出售的紅利后，今年上半年，華聯(lián)綜超凈利潤(rùn)再次出現(xiàn)下滑近四成。

　　令人不解的是，手握幾十億資金的華聯(lián)綜超，卻在頻繁發(fā)行融資券，加重了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)公司通過(guò)發(fā)行融資券累計(jì)融資金額達(dá)119億，頻繁舉債也產(chǎn)生了巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，2012年至2017年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用累計(jì)達(dá)7.69億，遠(yuǎn)超同期3.25億的凈利潤(rùn)總和。

　　上半年凈利潤(rùn)下降39.15%

　　近日，華聯(lián)綜超發(fā)布半年度報(bào)告，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.32億，同比減少3.57%；凈利潤(rùn)4208.33萬(wàn)，同比減少39.15%；扣非凈利潤(rùn)5324.64萬(wàn)，同比增長(zhǎng)687.25%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4831.88萬(wàn)，同比增長(zhǎng)137.84%。

　　華聯(lián)綜超表示，營(yíng)業(yè)收入下滑主要由于公司出售華聯(lián)精品導(dǎo)致門店數(shù)量減少。

　　報(bào)告期內(nèi)，華聯(lián)綜超新開(kāi)5家門店，不過(guò)這一數(shù)字與公司此前在去年年報(bào)中提出的2018年開(kāi)店規(guī)模在20至30家左右的計(jì)劃仍有一定差距。

　　截至2018年6月底，華聯(lián)綜超在全國(guó)20多個(gè)省、市、自治區(qū)擁有100多家門店。

　　同時(shí)公司提示經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，由于當(dāng)?shù)叵M(fèi)者對(duì)公司品牌的認(rèn)知以及公司對(duì)該地區(qū)市場(chǎng)情況的熟悉都需要一定的時(shí)間，因此新店都有1-2年的市場(chǎng)培育期。在培育期內(nèi)可能存在短期虧損。

　　此外，報(bào)告期內(nèi)華聯(lián)綜超整體銷售毛利率為21.55%，較去年同期略降0.14個(gè)百分點(diǎn)，沒(méi)有較大波動(dòng)。但凈利率為0.66%，較去年同期的1.07%下降0.41個(gè)百分點(diǎn)。

　　中金公司研報(bào)表示華聯(lián)綜超上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。盡管上半年?duì)I收繼續(xù)承壓，但降幅有所收窄。同時(shí)也對(duì)消費(fèi)疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　大舉擴(kuò)張十年開(kāi)店191家

　　公開(kāi)資料顯示，華聯(lián)綜超是華聯(lián)集團(tuán)旗下超市連鎖企業(yè)，經(jīng)營(yíng)核心為生鮮業(yè)務(wù)，2001年在上交所掛牌。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，隨著近年來(lái)華聯(lián)綜超門店擴(kuò)張，營(yíng)收增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)仍不及預(yù)期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定。

　　2007年公司凈利潤(rùn)突破2億元達(dá)到上市以來(lái)的最高峰，此后一路下跌至4000萬(wàn)元左右，2014年再度回到1億元，但2016年首次出現(xiàn)虧損。

　　2015年至2017年，華聯(lián)綜超營(yíng)業(yè)收入分別為134.3億、123.58億、117.59億，同比增長(zhǎng)0.74%、-7.98%、-4.85%；凈利潤(rùn)5312.97萬(wàn)、-2.6億、7824.75萬(wàn)，同比增長(zhǎng)-48.15%、-590.19%、130.04%；扣非凈利潤(rùn)分別為-2800.59萬(wàn)、-1.25億、455.44萬(wàn)。

　　其中，去年華聯(lián)綜超以2.94億元的價(jià)格將旗下高級(jí)超市華聯(lián)精品100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給凱大鉑川，當(dāng)期投資收益也增長(zhǎng)到了3.59億，得以成功扭虧為盈。

　　總體來(lái)看，2008年至2017年十年時(shí)間內(nèi)，華聯(lián)綜超新開(kāi)門店數(shù)量分別為10家、11家、17家、30家、29家、21家、19家、25家、18家、11家，合計(jì)191家；營(yíng)業(yè)收入合計(jì)突破1156億元，但扣非凈利潤(rùn)總和僅為1.35億元。

　　與此同時(shí)，自2012年起，華聯(lián)綜超銷售費(fèi)用一直維持在20億以上，管理費(fèi)用也在3億元左右。去年，公司期間費(fèi)用共計(jì)25.7億，占總營(yíng)收比例達(dá)21.8%。

　　總市值25.9億低于凈資產(chǎn)

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，手握大筆現(xiàn)金的同時(shí)，華聯(lián)綜超卻在大肆舉債。

　　早在2009年，華聯(lián)綜超就發(fā)行了7億元的6年期公司債券，年利率為5.8%-6.3%。2011年發(fā)行5億元短期融資券，票面利率為7.15%。2013年發(fā)行兩期非公開(kāi)定向融資工具總額共計(jì)15億元。2014年分別發(fā)行5億元中期票據(jù)和5億元短期融資券，利率分別為6.17%、4.9%。2015年發(fā)行兩期非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具共計(jì)10億元，利率為5.5%、5.36%，同年再發(fā)行四期合計(jì)21億元的短期和超短期融資券。2016年和2017年合計(jì)發(fā)行39億元短期和超短期融資券。

　　今年年內(nèi)，華聯(lián)綜超發(fā)行兩筆超短期融資券共計(jì)12億元，利率高達(dá)7.5%。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2009年至今公司通過(guò)發(fā)行融資券累計(jì)融資金額達(dá)119億。

　　令人不解的是，近年來(lái)華聯(lián)綜超的貨幣資金一直處于高位。2014年至2017年末，華聯(lián)綜超貨幣資金分別為58.7億、57.5億、50.7億、41.9億，平均每年手握52.2億資金。

　　盡管賬面資金雄厚，華聯(lián)綜超頻繁舉債也產(chǎn)生了巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用。自2012年開(kāi)始，公司每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用在1億元以上，2012年至2017年累計(jì)達(dá)到7.69億，遠(yuǎn)超同期凈利潤(rùn)總和為3.25億，而同期公司應(yīng)收利息總和僅9223.4萬(wàn)元。

　　截至今年上半年末，華聯(lián)綜超貨幣資金仍有32.38億，占總資產(chǎn)的比例為37.7%，但當(dāng)期公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)6438.93萬(wàn)，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)4208.33萬(wàn)。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，截至8月31日收盤，華聯(lián)綜超報(bào)3.89元/股，總市值25.9億，已低于上半年末公司凈資產(chǎn)27.02億元。