銀億股份：房企造車悲情樣本

　　銀億股份：房企造車悲情樣本

　　擁有“造車夢”的房企，銀億股份并非第一家，也不是最后一家。但銀億的危機，卻已經(jīng)充分顯現(xiàn)了依仗高杠桿激進擴張轉(zhuǎn)型的惡果。

　　5月30日，銀億股份有限公司(以下簡稱“銀億”)宣布近日新增了三筆到期未清償債務(wù)，總涉資為34720萬元。而此前，兩起涉案金額超6億元的借款糾紛已浮出水面，在連續(xù)出現(xiàn)公司大股東被動減持、公司戴帽ST后、獨董余桂明提出辭職……自2018年銀億股票連續(xù)暴跌、債務(wù)危機顯現(xiàn)后，ST銀億的危局大有愈演愈烈的趨勢。

　　“ST銀億的債務(wù)危機可能比實際批露的更嚴重，而其內(nèi)部復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易很多，也暗藏很多風(fēng)險。而且銀億系大股東股權(quán)90%以上被質(zhì)押，持有的ST銀億和*ST河化部分股份被凍結(jié)，一旦出現(xiàn)問題，很難籌集到資金。而且此前大股東占用公司資金也幾乎掏空了ST銀億?！睎|方證券一位資深分析師在接受中國房地產(chǎn)報記者采訪時表示。

　　這個曾經(jīng)靠收購改造爛尾樓起家，位列中國500強、坐擁3家上市公司的寧波最大房地產(chǎn)企業(yè)，這次能否重現(xiàn)“化腐朽為神奇”仍是一個未知數(shù)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)萎縮、汽車業(yè)務(wù)盈利能力不足，多元化發(fā)展轉(zhuǎn)型正在成為這家企業(yè)的不可承受之重。

　　擁有“造車夢”的房企，銀億股份并非第一家，也不是最后一家。但銀億的危機，卻已經(jīng)充分顯現(xiàn)了依仗高杠桿激進擴張轉(zhuǎn)型的惡果。

　　債務(wù)“黑洞”

　　“目前是銀億最困難的時期，但2018年的業(yè)績已經(jīng)到了底部，2019年困難會過去，長期是向好的?！?月21日，處在輿論漩渦中的銀億股份董事長熊續(xù)強這樣對外回應(yīng)。“我一直對公司充滿信心?！?/p>

　　但兌付危機已經(jīng)持續(xù)半年之久。2018年12月24日，銀億股份發(fā)布公告，稱因短期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)困難導(dǎo)致未能如期償付發(fā)行的“銀億房地產(chǎn)股份有限公司2015年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)”應(yīng)付回售款本金，債券發(fā)行規(guī)模僅為3億元。也是此時人們才發(fā)現(xiàn)，這家規(guī)模百億的企業(yè)竟然還不起3億元的債，此次違約也就此拉開了銀億股份債務(wù)危機的序幕。公告次日，銀億股份連續(xù)跌停，一個月內(nèi)市值縮水150億元。此后，中誠信證評決定將銀億股份的主體信用及“15銀億01”等3只債券信用等級由BBB下調(diào)至C，并繼續(xù)將其列入信用評級觀察名單，這也意味著未來ST銀億融資更為艱難。

　　“ST銀億收購的寧波昊圣、東方億圣公司收購寧波昊圣和東方億圣，意在轉(zhuǎn)型汽車產(chǎn)物高端制造，但去年整體汽車市場銷售下滑，也影響了汽車零部件銷售業(yè)績，而ST銀億此前從房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型進入汽車高端制造業(yè)，也導(dǎo)致其房地產(chǎn)主業(yè)的萎縮，雖然ST銀億提出的戰(zhàn)略是房地產(chǎn)和汽車制造雙輪驅(qū)動，但這個寧波最大開發(fā)商已經(jīng)好幾年沒有拿地了。重心基本在汽車制造上。這兩條業(yè)務(wù)線近兩年又都受到政策影響，自我造血能力成問題，對于高杠桿擴張的企業(yè)來說，很容易出現(xiàn)資金問題?！泵褡遄C券分析師這樣告訴記者。

　　實際上，銀億股份所要面臨的兌付壓力才剛開始。

　　2016年6至8月份，銀億股份分別發(fā)行了三筆債券，發(fā)行金額為7億元的“16銀億04”、發(fā)行金額為4億元的“16銀億05”、發(fā)行金額為4億元的“16銀億07”。這三筆債券發(fā)行期均為5年，附第3年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。這意味著，2019年6月～9月，銀億股份或?qū)⒚媾R15億元左右的應(yīng)付回售款本金。

　　激進的多元投資

　　“以前在寧波，每10個人里就一個住的是銀億的房子。”一位寧波本地人這樣告訴記者，這個起步于20世紀90年代國企改革浪潮中的企業(yè)，靠著收購改造爛尾樓賺到了第一桶金，從此進入房地產(chǎn)業(yè)。2010年銀億集團第一次躋身中國500強企業(yè)，此后連續(xù)8年入榜。2011年，已是寧波龍頭房企、全國百強房企的銀億股份借殼ST蘭光，更名為銀億股份，進入資本市場。

　　1998年至2008年的十年間，銀億股份、改造了一批爛尾樓，被戲稱是寧波的“爛尾樓改造專家”。同時，銀億也創(chuàng)造了寧波樓盤內(nèi)多個第一，比如說“外灘花園”，寧波第一個每平方米售價超過萬元的住宅樓盤，被評為“2004年中國10大新地標建筑”。

　　也在這十年間，銀億房地產(chǎn)項目類型從住宅、寫字樓到商業(yè)廣場、酒店、高端城市綜合體，開發(fā)區(qū)域擴展到了十余個城市。2008年，銀億實現(xiàn)銷售收入過百億元，跨入了百億元企業(yè)行列。

　　一切的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2016年，這個寧波最大房地產(chǎn)企業(yè)突然宣布“大轉(zhuǎn)型”，并確定以“房地產(chǎn)業(yè)+高端制造業(yè)”作為未來的戰(zhàn)略新布局，從此全面進軍沒有技術(shù)積累、沒有渠道資源的汽車領(lǐng)域。對此，熊續(xù)強的解釋是因為自己的實業(yè)情懷。2017年，銀億股份迅速為轉(zhuǎn)型完成了兩大動作：第一，收購美國ARC集團，一家研發(fā)氣體發(fā)生器公司，產(chǎn)品形態(tài)更多應(yīng)用于安全氣囊系統(tǒng)；第二，收購邦奇，這是一家汽車自動變速器的獨立制造商，產(chǎn)品形態(tài)應(yīng)用于雙離合變速器、無極變速器等。

　　銀億完成這一系列收購花了120億元，而在克而瑞2016年的TOP200房企榜單中，銀億的年銷售額為61億元，位列第181位。

　　相比其它企業(yè)轉(zhuǎn)型，ST銀億的轉(zhuǎn)型來得更為徹底。在銀億股份2018年的營收組成里，無級變速器、汽車寧靜氣囊氣體發(fā)生器等汽車零部件產(chǎn)物共締造營收約51.3億元，占有總營收的57%，2017年同期相關(guān)產(chǎn)物占有總營收的比例更是高達63%，汽車產(chǎn)物制造已經(jīng)逾越銀億股份原主營營業(yè)房地工業(yè)務(wù)，成為第一主營營業(yè)。

　　國泰君安的分析認為，對于多元化投資需要關(guān)注兩點：一是資本開支是否與公司當前的盈利能力和融資能力相匹配，是否有過度負債的嫌疑；另一方面多元化投資項目是否能產(chǎn)生預(yù)期中的投資回報。

　　持續(xù)變賣地產(chǎn)資產(chǎn)

　　毅然轉(zhuǎn)向汽車產(chǎn)業(yè)的銀億，并沒有趕上汽車行業(yè)發(fā)展的“好年景”。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2018年中國汽車產(chǎn)銷量比上年同期分別下降4.2%和2.8%，是28年來首次下滑。

　　與此同時，作為發(fā)家之本的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，卻陷入持續(xù)變賣資產(chǎn)、項目開發(fā)緩慢、新增土地儲備停滯的境地。

　　公告顯示，2016年以后銀億股份四次變賣地產(chǎn)資產(chǎn)，涉及上海、舟山、沈陽等地方公司。通過四宗交易，銀億股份分別獲得3.3億元、3.6億元、2.24億元、2.07億元。

　　一方面變賣地產(chǎn)資產(chǎn)，一方面卻幾乎停止了在公開市場拿地。其最近的一次拿地還是在2017年11月，以總價4.93億元競得浙江安吉縣兩塊住宅用地。

　　2018年半年報顯示，銀億股份在南昌、江西高安、內(nèi)蒙古海拉爾、新疆、沈陽、韓國濟州島、湖州安吉等地區(qū)共有土地儲備180萬平方米。其中，新疆、內(nèi)蒙、高安以及韓國濟州島的土地儲備量占了幾乎三分之二。

　　對于已有土地儲備，相較于汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的激進發(fā)展，地方項目發(fā)進展也極其緩慢。其中，2015年買入的新疆博斯騰湖地塊，2018年半年報顯示，該地塊截至2018年上半年仍未進行開發(fā)。同時，2015年拿下的韓國濟州島地塊也沒有進行開發(fā)。

　　就銀億目前的處境，曾有人問熊續(xù)強是否后悔當初轉(zhuǎn)型和激進擴張，熊續(xù)強在略加思索后答道：“公司向制造業(yè)的轉(zhuǎn)型并非一時的腦熱。20世紀90年代，銀億已經(jīng)開始在國內(nèi)設(shè)立制造工廠有一定的基礎(chǔ)，此后的投資也基于對汽車市場未來發(fā)展的判斷。公司依舊會堅持‘房地產(chǎn)+高端制造’的雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。盡管目前后者是虧損的，但是只要發(fā)展方向?qū)Γ湍鼙ＷC公司在未來5年、10年甚至20年的發(fā)展。