基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的股權(quán)眾籌兩年來從無到有，而在稱為發(fā)展元年的2014年，眾籌更是賺足公眾眼球。不過傳統(tǒng)創(chuàng)投業(yè)界人士對此評價甚低，認為眾籌發(fā)展困難重重，而目前的模式不過是游走灰色地帶，甚至是用互聯(lián)網(wǎng)包裝的非法集資。而國慶期間，百度、阿里眾籌電影票房慘淡，似乎也在印證唱衰眾籌的論調(diào)。

　　不過，對于外界的質(zhì)疑，一些敏銳的傳統(tǒng)風(fēng)險投資人仍從股權(quán)眾籌的發(fā)展中嗅出商機。而一些眾籌機構(gòu)人士更是樂觀預(yù)言，未來股權(quán)眾籌將會顛覆傳統(tǒng)的天使投資、創(chuàng)業(yè)投資。

　　互聯(lián)網(wǎng)巨頭試水電影眾籌遇票房“滑鐵盧”

　　過去的黃金周，電影票房超過10億元，不過在火爆的票房背后，卻仍有票房慘淡的失意者。如湯唯的《黃金時代》首日票房僅1060萬元，最終以3000多萬元的成績黯淡收場。此前百度、中信信托、中影集團三巨頭曾打造影視文化產(chǎn)業(yè)金融眾籌平臺“百發(fā)有戲”，而《黃金時代》正是該平臺的首批產(chǎn)品。

　　仰仗百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，片方對《黃金時代》票房預(yù)測一度頗為樂觀，作為“百發(fā)有戲”首期影視理財產(chǎn)品，《黃金時代》募集資金超過1800萬元。根據(jù)票房“低于2億元、3億元、4億元、5億元、6億元、高于6億元”六檔，該眾籌理財產(chǎn)品分別對應(yīng)預(yù)期權(quán)益回報為8%、9%、10%、11%、12%、16%。

　　無獨有偶，同樣作為眾籌產(chǎn)物的《魁拔Ⅲ》表現(xiàn)同樣令各方大失所望。該片是阿里“娛樂寶”今年第二期推出的眾籌式理財項目，三天內(nèi)完成1000萬元的資金募集。投資門檻為最低100元，最多2000元，預(yù)期年化收益7%。不過阿里粉絲的追捧同樣未能拯救《魁拔Ⅲ》的票房。藝恩票房智庫的數(shù)據(jù)顯示，10月1日至6日，《魁拔Ⅲ》不超過2000萬元。

　　根據(jù)可查詢的數(shù)據(jù)，《黃金時代》宣稱總投資7000萬元，而《魁拔Ⅲ》總投資也超過3000萬元。前者國慶黃金檔期3000多萬元的票房，后者則不超過2000萬元，也就是說盡管在眾籌平臺備受追捧，但慘淡的票房仍讓投資方遍體鱗傷。

　　遭知名天使投資人“白眼”

　　“他們都不看好眾籌?！闭勂鸨娀I，天使投資人、云籌創(chuàng)始人謝宏中想起采訪當天中午與數(shù)位知名投資人的午餐談話。

　　“他們說眾籌不能突破法律邊界，有這些東西約束，一個項目股東太多了不好，一個項目股東太多了就不能投，你們要搞就放在有限合伙企業(yè)里面來投它?！辈贿^謝宏中仍然認為，眾籌應(yīng)該是天使投資最好的實踐，最佳的實踐方式。

　　類似對眾籌的質(zhì)疑，在VC/PE業(yè)內(nèi)并不罕見，如澳銀資本(中國)創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行總裁熊鋼此前在一公開場合即表示，眾籌就是一個舶來品，在美國沒有成功，在中國也成功不了，因為其違反了風(fēng)險投資的根本屬性。早期投資的風(fēng)險非常高，如果拿它跟股市相比，那么股市的風(fēng)險都低多了。因此這樣高風(fēng)險的投資，一般必須要承受能力強、專業(yè)的出資人才能承受得了。

　　即使是在與眾籌同屬互聯(lián)網(wǎng)金融范疇的P2P圈，看好的人也并不多。此前上海嘉銀金融服務(wù)有限公司(你我貸)副總裁劉謠稱，眾籌雖然是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種，但是按照目前的監(jiān)管規(guī)定，眾籌的運行是有很多問題的。再則互聯(lián)網(wǎng)金融講究開放和速度，而眾籌則相反，所以這個一定會玩死的。即使是偏公益的眾籌，在興奮度過后，也會心態(tài)疲憊，難以持續(xù)。

　　不少人認為股權(quán)眾籌玩的其實都是其他機構(gòu)玩剩下的。對此眾籌機構(gòu)大家投創(chuàng)始人李群林提出反駁，“說專業(yè)投資人看不上的項目眾籌來接，專業(yè)投資人不要的項目都是垃圾項目，這個邏輯太扯了。當年騰訊、阿里巴巴被拒絕多少次，也找不到天使投資?！?/p>

　　對于各方的質(zhì)疑，李群林坦言，“作為中國剛發(fā)展的行業(yè)，那些專業(yè)的投資者瞧不起眾籌平臺很正常?！?/p>

　　雖然目前眾籌發(fā)展?jié)摿涫芨鞣劫|(zhì)疑，但從實際運行看，各大眾籌機構(gòu)業(yè)務(wù)仍在平穩(wěn)增長。

　　根據(jù)一些專業(yè)機構(gòu)的分類，目前眾籌主要有四類，一是債權(quán)眾籌，投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金。二是股權(quán)眾籌，即投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的股權(quán)；三是回報眾籌，即投資者對項目或公司進行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)；四是捐贈眾籌，投資者對項目或公司進行無償捐贈。

　　據(jù)私募通數(shù)據(jù)，2014年上半年，中國眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423起，募集總金額18791.07萬元。其中，股權(quán)類眾籌事件430起，募集金額15563萬元，此類項目以初創(chuàng)期企業(yè)為主，所以投資階段主要為種子期和初創(chuàng)期。獎勵類眾籌事件993起，募集金額3228.07萬元；綜合類眾籌平臺實際供給事件為708起，垂直類眾籌平臺供給事件為285起，綜合類平臺發(fā)生的實際供給事件數(shù)量約為垂直類眾籌平臺供給事件數(shù)量的2.5倍。

　　“今年我們有29個項目，總的規(guī)模接近3000萬元。每個季度業(yè)務(wù)量增長大概在20%到30%左右?！崩钊毫终f。

　　謝宏中透露，“從我們自己的情況來看，大家關(guān)注度也很高，每個月會比上個月增長50%以上，當然早期基數(shù)小，偶然性也有?！?/p>

　　對今后兩年的發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士普遍持謹慎態(tài)度，李群林表示，“現(xiàn)在我們業(yè)務(wù)增長還沒有出現(xiàn)爆發(fā)，還是平緩增長，還有很多事情制約著眾籌的發(fā)展，如果要爆發(fā)可能得等到明年。”

　　游離“非法集資”邊緣

　　與其他新生事物一樣，眾籌行業(yè)內(nèi)仍面臨一些比較突出的問題，如平臺數(shù)量多，發(fā)展呈“兩極化”。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，目前我國股權(quán)眾籌平臺有15家，隨著下半年我國宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)，中小企業(yè)的融資需求穩(wěn)中有升，股權(quán)眾籌平臺數(shù)量將增加。雖然平臺數(shù)量不斷增多，但通過股權(quán)眾籌成功的項目數(shù)量卻并沒有隨之快速增加。目前募資成功率較高的是原始會、天使匯及大家投三個平臺，其他的平臺項目募資時間長、成功率低，部分平臺上半年甚至未出現(xiàn)募資成功的項目，平臺發(fā)展兩極化態(tài)勢明顯。

　　對比傳統(tǒng)的融資方式，格上理財認為，眾籌的優(yōu)勢主要有兩方面：一是運用范圍廣，不限于企業(yè)融資，比如可以是一部電影，一本書等；而天使/VC則主要針對企業(yè)進行投資；二是由于募集金額較小，所以通過眾籌融資操作靈活，可由資金需求方自主決定融資時間，方式和金額等；而若通過天使/VC融資，則融資過程中的事項基本要由天使/VC決定，不利于資金需求方自主掌握融資節(jié)奏。

　　不過，對于初創(chuàng)企業(yè)而言，目前眾籌仍存在諸多局限。格上理財認為，天使/VC可提供的資金額度一般較大；而受股東人數(shù)限制，眾籌募集資金額度有限；此外，知名天使或VC機構(gòu)有較豐富的投資經(jīng)驗，較強的風(fēng)險識別能力，能夠降低投資風(fēng)險；而通過眾籌投資，縱使眾籌平臺會對項目進行篩選，但普通個人投資者投資風(fēng)險意識及風(fēng)險承受能力不足，導(dǎo)致投資風(fēng)險增加；眾籌平臺的“機構(gòu)領(lǐng)投+個人跟投”模式會在一定程度上降低投資風(fēng)險，但是這種模式與第一條存在邏輯矛盾，因為機構(gòu)的介入，個人投資者的話語權(quán)被進一步削弱。

　　制約眾籌在國內(nèi)發(fā)展的因素還在于制度環(huán)境尚處于模糊階段。比如監(jiān)管規(guī)定中，“非上市公司的股東人數(shù)不能超過200人”，盡管只是寥寥數(shù)語，卻使得股權(quán)眾籌幾乎游離于“非法集資”邊緣。

　　同時，目前各大眾籌平臺的商業(yè)模式仍相當稚嫩。謝宏中認為，“從商業(yè)模式來說，沒有更新的東西，風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)投資也有很多一起來投資的。用眾籌的方式，只是把這個熱氣喊出來而已，形成一浪高過一浪的熱潮。我覺得本身的模式創(chuàng)新也是有限的，如果很多細節(jié)的問題得到解決，這個行業(yè)才能真正走向成型?！?/p>

　　大家投創(chuàng)始人李群林坦言，相對于成熟的創(chuàng)投機構(gòu)，股權(quán)眾籌可能還需要通過時間的積累來鍛煉平臺里面負責(zé)項目的團隊的經(jīng)驗，包括看項目、審項目、投后管理等各個方面的能力。

　　不過，一些敏銳的傳統(tǒng)風(fēng)險投資人仍從股權(quán)眾籌的發(fā)展中嗅出商機。紅杉資本的風(fēng)險投資人Alfred Lin表示，股權(quán)眾籌的出現(xiàn)，使得傳統(tǒng)風(fēng)險投資人必須比現(xiàn)在做得更好。股權(quán)眾籌能夠為風(fēng)險投資人提供一個信號，是現(xiàn)有的各種眾籌平臺的補充。這些平臺提供的信息對風(fēng)險投資人很有用。而風(fēng)險投資人需要思考的是：到底如何正確分辨信息中哪些是噪音，哪些是有用的信號。