隨著白酒行業(yè)三季報公布收官，白酒上市公司百億陣營正迎來一輪新的震蕩。一方面，上半年銷量仍堅挺的茅臺前三季度以營收微跌0.99%、凈利潤跌3.4%的成績單讓一線白酒全部進(jìn)入負(fù)增長時代。另一方面，躋身百億陣營兩年的瀘州老窖，隨著前三季度營收僅47.74億元，其今年已經(jīng)鐵定“出局”。

　　瀘州老窖“休克療法”拉低業(yè)績

　　在白酒上市公司中，去年茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖分屬白酒上市公司百億陣營中的1-4位。因為高端品牌國窖1573今年銷售遭遇腰斬，瀘州老窖今年前三季度營收僅47.74億元，同比大跌47%。瀘州老窖今年已經(jīng)毫無懸念要跌出百億陣營。

　　今年7月份，瀘州老窖將國窖1573的經(jīng)銷商結(jié)算價大幅調(diào)低到560元。不過此舉對三季度銷售的刺激似乎仍有限。三季度瀘州老窖的營收僅11.44億元，凈利潤為2.89億元，量利的下滑幅度均大于上半年的下滑幅度。為了保價和未來放量，9月26日，不惜以暫時全面停止國窖1573經(jīng)典裝供應(yīng)整治市場的方式為國窖1573銷售的不景氣“止血”。

　　方正證券食品飲料高級分析師薛玉虎在一份研報中指出，瀘州老窖正在采用休克療法助力市場回歸?！澳壳皣?573一批價格在560元上下，終端成交價600元左右，終端動銷開始緩慢好轉(zhuǎn)，價格也逐漸恢復(fù)。公司9月份停止發(fā)貨，為國窖1573總體目標(biāo)進(jìn)行了減壓，協(xié)助經(jīng)銷商消化庫存，目前國窖1573部分區(qū)域渠道庫存降至2-3個月，恢復(fù)到良性水平。目前，由于控量去庫存等措施的實施，公司報表業(yè)績并沒有反映產(chǎn)品真實的市場銷售情況，業(yè)績層面的調(diào)整尚需時日?！毖τ窕⒅赋?。

　　五糧液以利換量

　　三季度業(yè)績現(xiàn)回暖或止跌回升的有洋河和五糧液兩家。其中洋河是唯一三季度同比能實現(xiàn)正增長的，其三季度營收同比增長0.26%至36.52億元，但凈利潤仍下滑6.96%至11.28億元。

　　而五糧液今年前三季度營收下滑21.38%至150.68億元，凈利潤為47.07億元，同比跌33.74%。其中第三季度五糧液的營收為34.06億元，同比雖然仍跌6.59%，但已經(jīng)大大低于今年上半年24.85%的跌幅。而凈利潤則同比下跌46.26%至7.05億元，其上半年凈利潤的跌幅僅為30.9%。

　　一方面銷售下滑大幅收窄，另一方面凈利潤仍大幅下跌。對于凈利潤的下降，五糧液在報表中坦承:主要是因為收入下降及銷售費(fèi)用增加所致。

　　相較而言，五糧液是四大白酒巨頭中銷售費(fèi)用最高的。茅臺前三季度的銷售費(fèi)用僅9.77億元。瀘州老窖前三季度開始注重成本，讓銷售費(fèi)用同比減少32.67%。而洋河前三季度的銷售費(fèi)用也僅11.78億元，同比下滑3.52%。

　　目前五糧液的批發(fā)價在550-590元之間，五糧液有望尋找到量價平衡點。五糧液在今年9月實施了只要完成任務(wù)便可以按2:1的比例配出廠價為509元/瓶的水晶瓶五糧液，等于將出廠價拉低到576元/瓶，此舉之下五糧液順價銷售可期，預(yù)計明年二季度會開始止跌。

　　茅臺量價平衡之壓

　　在今年上半年仍能量利齊增的茅臺在三季度遇到了轉(zhuǎn)折點。第三季度，茅臺的營收和凈利潤分別下滑3.9%和9.3%。

　　上半年業(yè)績的持續(xù)增長與茅臺加快開放直營店和降低經(jīng)銷商門檻密切相關(guān)。8月底，茅臺與全國各地79家縣級經(jīng)銷商簽署了在縣級市場開設(shè)專賣店的協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，經(jīng)銷商將以團(tuán)購價999元采購1.5噸飛天茅臺，再可以合同價819元/瓶采購3噸飛天茅臺。在此之前，茅臺已經(jīng)3次“擴(kuò)商”。這種擴(kuò)張的步伐似乎仍在進(jìn)行中。

　　今年空白區(qū)域招商與老經(jīng)銷商及專賣店提量所帶來的增量少于去年，從而導(dǎo)致業(yè)績下滑。雖然茅臺目前仍是高端白酒中唯一能實現(xiàn)順價銷售的品牌，但在三季度量、利同比下滑這個轉(zhuǎn)折點的出現(xiàn)之下，量、價如何平衡這個問題也被凸顯出來。

　　“茅臺因為發(fā)展要擴(kuò)量，經(jīng)銷商希望保價，這是有矛盾的?！痹谏显轮貞c的經(jīng)銷商大會上，有經(jīng)銷商吐“苦水”。有經(jīng)銷商認(rèn)為，茅臺連番出擴(kuò)商政策之下，價格體系比較難堅挺起來。該經(jīng)銷商甚至指出，某些貨從其他市場竄入，以低價拋出，對當(dāng)?shù)厥袌鰞r格影響比較大。(黃麗嫦)