2014年國(guó)慶節(jié)前夕，聯(lián)想控股股份有限公司(下文稱(chēng)：聯(lián)想控股)總裁朱立南有過(guò)一次酣暢淋漓的歡慶。

　　9月19日，神州租車(chē)有限公司(下文簡(jiǎn)稱(chēng)：神州租車(chē))在香港上市，預(yù)計(jì)融資34.5億港元。資本市場(chǎng)對(duì)于這宗IPO的熱情，洶涌得令當(dāng)事人都有些發(fā)懵——神州租車(chē)獲得201倍的超額認(rèn)購(gòu)，于是三天后，這家公司悉數(shù)行使了15%的超額配發(fā)權(quán)，融資約40億元港幣。

　　這是一場(chǎng)值得不醉不歸的狂歡，以彌補(bǔ)他不在現(xiàn)場(chǎng)的遺憾。

　　神州租車(chē)是聯(lián)想控股的核心資產(chǎn)，在其上市當(dāng)天，朱立南未能出現(xiàn)在香港。當(dāng)時(shí)他正在京滬高鐵的列車(chē)上，用手機(jī)實(shí)時(shí)關(guān)注著香港市場(chǎng)的反應(yīng)，北方的霧霾并未影響他的心情。

　　在一個(gè)本不太容易激動(dòng)的年紀(jì)里，雖然經(jīng)歷了30多家企業(yè)上市，51歲的朱立南并不諱言自己是有點(diǎn)激動(dòng)，不僅因?yàn)檠劭粗锇椤袄详憽绷祷鞯某晒Γ鼮橹匾氖恰斑@對(duì)聯(lián)想控股意義重大”。

　　母體誕生：拿什么吸引“鯊魚(yú)苗”

　　作為神州租車(chē)最為重要的戰(zhàn)略投資人，聯(lián)想控股將錄得一筆數(shù)額不小的資產(chǎn)增值。在賬面上，很有可能，它會(huì)是聯(lián)想控股自2010年以來(lái)最大的一筆投資收益。

　　4年前，聯(lián)想控股以股權(quán)加債權(quán)的模式，舉資12億入股神州租車(chē)，由此獲取大約55%的股權(quán)，一躍成為這家快公司的控股股東。

　　即便如今回看，這也是一次豪賭。租車(chē)行業(yè)從來(lái)都是資金密集的重資產(chǎn)行業(yè)，在跑馬圈地的階段，競(jìng)爭(zhēng)的利器除了資金，還是資金。

　　神州租車(chē)的創(chuàng)始人兼CEO陸正耀與君聯(lián)資本的董事總經(jīng)理劉二海，相識(shí)于2005年。創(chuàng)建于2001年的君聯(lián)資本，是聯(lián)想控股旗下專(zhuān)注于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的子公司。2001年，聯(lián)想分拆為聯(lián)想集團(tuán)與神州數(shù)碼后，在柳傳志的授意下，為分拆立下汗馬功勞的朱立南一手創(chuàng)辦了君聯(lián)資本(時(shí)稱(chēng)：聯(lián)想投資，2012年更名為君聯(lián)資本)，親任總裁，開(kāi)啟了“資本聯(lián)想”的業(yè)務(wù)探索。

　　2003年加入君聯(lián)資本的劉二海，對(duì)汽車(chē)以及與之相關(guān)的服務(wù)行業(yè)，興致盎然。在他的推動(dòng)下，君聯(lián)資本相繼投資了易車(chē)網(wǎng)，神州租車(chē)，優(yōu)信拍等產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的汽車(chē)服務(wù)企業(yè)。

　　君聯(lián)資本是神州租車(chē)的A輪投資人，在極早期就與神州租車(chē)一起探索業(yè)務(wù)模式。2007年，陸正耀決定進(jìn)入租車(chē)業(yè)務(wù)，并自掏一千多萬(wàn)美金補(bǔ)充資本金。作為網(wǎng)球球友，朱立南頗為欣賞陸的果敢和行動(dòng)力，在他看來(lái)，陸正耀是典型的福建人，務(wù)實(shí)、靠譜。他也看好租車(chē)業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，因此，朱立南果斷支持劉二海?duì)神州租車(chē)追加投資。

　　陸正耀跑馬圈地的激情，迅疾被現(xiàn)實(shí)潑了一盆冷水。2008年，金融危機(jī)倏然而至，資本市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，“沒(méi)有新錢(qián)進(jìn)來(lái)”，在陸正耀看來(lái)，較之2012年美國(guó)IPO折戟，2008年到2009年是更加艱難的時(shí)局。既沒(méi)有資金購(gòu)置新車(chē)來(lái)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，也沒(méi)有富余的資金進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)推廣。更為尷尬的是，較之先發(fā)的至尊租車(chē)和一嗨租車(chē)，從車(chē)輛的保有規(guī)模上，神州還處于劣勢(shì)。

　　斷臂生存，或是壯烈死亡，在投資人與創(chuàng)業(yè)者的腦子里，是不同的計(jì)算公式。即便是最堅(jiān)定的支持者，在裁員多少的問(wèn)題上，劉二海也與陸正耀拍過(guò)桌子、紅過(guò)臉。

　　神州租車(chē)在2007年到2010年間的融資波折，讓朱立南看到一個(gè)機(jī)會(huì)。2010年，市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇，陸正耀為神州租車(chē)找來(lái)了一筆約3000萬(wàn)美金的新投資，他預(yù)計(jì)付出約30%的股權(quán)作為代價(jià)。

　　“三千萬(wàn)美金是什么概念？就是兩三千臺(tái)車(chē)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上所謂的三強(qiáng)鼎力，都是兩三千臺(tái)車(chē)，似乎加兩千臺(tái)車(chē)，已經(jīng)有50%的增量了。但從規(guī)模來(lái)講，四五千臺(tái)車(chē)，根本不可能構(gòu)筑一個(gè)好的商業(yè)模式。”朱立南的分析是，神州租車(chē)更需要的是戰(zhàn)略投資者而非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資者，“如果按照這種方式(融資)，不斷有大資本進(jìn)入，老陸(股權(quán))就被攤薄沒(méi)了。”

　　2010年，聯(lián)想控股發(fā)布中期發(fā)展戰(zhàn)略，開(kāi)始把更多精力從君聯(lián)資本轉(zhuǎn)移到聯(lián)想控股的朱立南，要為聯(lián)想控股尋找“鯊魚(yú)苗”。知根知底的陸正耀與神州租車(chē)，進(jìn)入了他的視野，“他最合適聯(lián)想控股用股權(quán)加債權(quán)的方式投?！敝炝⒛蠈?duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示。

　　陸正耀對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，他只用“十幾秒”的時(shí)間就作出了決定，接受朱立南的方案，成為聯(lián)想控股的一員。對(duì)神州租車(chē)而言，作為母體，聯(lián)想控股最大的價(jià)值，并非僅是投資的資金，而在于品牌背書(shū)。后者為其銀行貸款擔(dān)保，以及與行業(yè)監(jiān)管者的溝通，帶來(lái)了便利。

　　2010年到2014年間，聯(lián)想控股為神州租車(chē)超過(guò)40億元貸款提供擔(dān)保，這筆資金加上后續(xù)的引資，使得神州租車(chē)可以大量購(gòu)置新車(chē)，采用更為激進(jìn)的推廣策略，迅速將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩到身后，實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。根據(jù)羅蘭貝格的市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，截止2014年上半年，神州租車(chē)擁有52800輛汽車(chē)，其市場(chǎng)規(guī)模比第二名到第九名競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和還略多一些。

　　資產(chǎn)配置：抗周期與現(xiàn)金流

　　聯(lián)想控股將神州租車(chē)收入麾下，并不遺余力支持其發(fā)展的邏輯，不難理解：中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的汽車(chē)制造與銷(xiāo)售市場(chǎng)，即便如此，中國(guó)的人均汽車(chē)占有率依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美，這意味著巨大的汽車(chē)后銷(xiāo)售市場(chǎng)。另一個(gè)維度是中國(guó)的人口基數(shù)，以及城市化加劇帶來(lái)個(gè)體的移動(dòng)頻率，也會(huì)帶來(lái)足夠體量的汽車(chē)租賃服務(wù)需求。

　　這個(gè)方向契合朱立南的投資判斷。在獨(dú)家對(duì)話騰訊財(cái)經(jīng)時(shí)，朱立南表示，“我堅(jiān)定地把現(xiàn)代服務(wù)作為我們最重要的投資主體?！?

　　他的分析是：首先，中國(guó)正處于后工業(yè)化階段，從數(shù)據(jù)上看，消費(fèi)服務(wù)的增速高于消費(fèi)品的增速，“但是中國(guó)有最好的餐飲公司嗎，有最好的酒店管理公司嗎，有最好的醫(yī)院管理公司嗎？?jī)H租車(chē)業(yè)務(wù)，今天我們才五六萬(wàn)臺(tái)車(chē)，人家美國(guó)的一家公司100萬(wàn)臺(tái)車(chē)還在增長(zhǎng)。我覺(jué)得服務(wù)行業(yè)品牌化是剛開(kāi)始。其次，消費(fèi)品的品牌化已經(jīng)走了第一步，但有整合的空間。”

　　“從真實(shí)需求和投資來(lái)說(shuō)，我當(dāng)然要抓這撥機(jī)會(huì)，我特別看好。其他也有很多機(jī)會(huì)，但是你不可能都去看?！?/p>

　　基于上述的判斷，2014年6月，聯(lián)想控股再次以“股權(quán)加債權(quán)”的模式，斥資近10億，投資拜博口腔醫(yī)療集團(tuán)，進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)。

　　2010年，這家發(fā)端于IT貿(mào)易與制造的公司，發(fā)布了中期發(fā)展戰(zhàn)略——通過(guò)購(gòu)、建核心資產(chǎn)，加快多元化投資布局，并期待于2014至2016年間得以整體上市。

　　更具體而言，在歷史形成的IT和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊之外，聯(lián)想控股還計(jì)劃在消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等板塊有新的建樹(shù)，再造幾個(gè)“聯(lián)想集團(tuán)”，后者已在香港上市，市值過(guò)千億。

　　與多數(shù)成功的投資控股型公司一樣，聯(lián)想控股的新業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，考慮了經(jīng)濟(jì)周期影響和輕重資產(chǎn)模式對(duì)現(xiàn)金流的需求。

　　但，這僅僅是成功的一個(gè)必要條件，投資時(shí)點(diǎn)的選擇與妥善的資金流管理，同樣決定著聯(lián)想控股的未來(lái)發(fā)展之路。

　　2012年前后，聯(lián)想控股旗下主營(yíng)酒業(yè)的豐聯(lián)集團(tuán)接連收購(gòu)湖南武陵、山東孔府家、承德乾隆醉、安徽文王等區(qū)域白酒品牌，試圖通過(guò)并購(gòu)整合，異軍突起于白酒業(yè)。隨之而來(lái)的八項(xiàng)規(guī)定，大幅減少白酒消費(fèi)量，“禁酒令”將中國(guó)白酒行業(yè)拖進(jìn)前所未有的寒冬。將工作重心從“買(mǎi)到”轉(zhuǎn)向“管好”的豐聯(lián)集團(tuán)，正在推動(dòng)一系列變革。如何改變傳統(tǒng)酒行業(yè)的粗放式管理模式，不斷激發(fā)團(tuán)隊(duì)的活力和創(chuàng)造力，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中殺出重圍，無(wú)疑是對(duì)聯(lián)想控股既有管理優(yōu)勢(shì)的一次考驗(yàn)。

　　朱立南選中神州租車(chē)，用他自己的話說(shuō)是：“冒了很大的風(fēng)險(xiǎn)、頂了相當(dāng)大的壓力?！彼芮宄?，即便是聯(lián)想控股，也不能無(wú)止境地為一家持續(xù)燒錢(qián)的公司提供融資擔(dān)保。

　　不論是神州租車(chē)，還是聯(lián)想控股，都需要考慮如何找到“更便宜的錢(qián)”。

　　IPO：只是階段性里程碑

　　經(jīng)歷過(guò)數(shù)十家公司上市后，神州租車(chē)的上市依然讓朱立南難掩喜悅。神州租車(chē)提供了有說(shuō)服力的故事素材，一個(gè)足以動(dòng)人心弦的資本故事，來(lái)佐證聯(lián)想控股“投資+實(shí)業(yè)”的商業(yè)模式——以母子公司的架構(gòu)，取勢(shì)高增長(zhǎng)行業(yè)，找到合適的操盤(pán)手，以“股權(quán)+債權(quán)”的投資模式，孵化出可以基業(yè)長(zhǎng)青的公司，用朱立南的話說(shuō)，聯(lián)想控股要“制造卓越企業(yè)”。

　　商業(yè)模式成立與否，對(duì)朱立南而言，至關(guān)重要。至少迫在眉睫就有一場(chǎng)“硬戰(zhàn)”要面對(duì)：在2015年至2016年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)里，成就聯(lián)想控股的IPO。鑒于聯(lián)想公司的知名度，一個(gè)四平八穩(wěn)的IPO，未必能滿足外界的期待。

　　當(dāng)然，另一現(xiàn)實(shí)的課題是，要支持旗下多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，成為一家表現(xiàn)優(yōu)秀的上市公司，聯(lián)想控股需要打造出最優(yōu)的投資組合，平衡短期業(yè)績(jī)與企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

　　以神州租車(chē)為例，2012年，中概股危機(jī)尚未消弭，神州租車(chē)依然決定在1月份提交赴美IPO申請(qǐng)，一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)力就是：要改變資本結(jié)構(gòu)，來(lái)支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張。神州租車(chē)沒(méi)能成為例外，美國(guó)投資者反應(yīng)冷淡。神州租車(chē)鎩羽而歸。劉二海至今記得開(kāi)車(chē)送陸正耀到紐約機(jī)場(chǎng)，再獨(dú)自駕車(chē)去往波士頓的那段落寞。

　　“我的判斷是犯不著流血上市，上市只是打開(kāi)了資本市場(chǎng)的通道，對(duì)神州租車(chē)的未來(lái)發(fā)展有好處。若上不了，我們會(huì)繼續(xù)提供支持與幫助。雖然當(dāng)時(shí)從美國(guó)撤回，但后來(lái)引入華平，其實(shí)和上市的市值差不多，股東結(jié)構(gòu)也更好，為這次香港上市積累了經(jīng)驗(yàn)，打下了很好的基礎(chǔ)?！敝炝⒛媳硎?。

　　“神州租車(chē)的上市只是一個(gè)階段性的里程碑，企業(yè)的價(jià)值要持續(xù)成長(zhǎng)，未來(lái)他們還有很長(zhǎng)的路要走，聯(lián)想控股的IPO亦是如此?！敝炝⒛细嬖V騰訊財(cái)經(jīng)，聯(lián)想控股要打造的是一個(gè)大陸版的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：長(zhǎng)實(shí))或者和記黃埔有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：和黃)。換言之，30年前，以PC業(yè)務(wù)起家的聯(lián)想，要“制造”出更多類(lèi)似屈臣氏、電能實(shí)業(yè)、和記電訊等卓越公司。

　　哦，對(duì)了，最后，他或許還需要一所學(xué)校，一所所有多元化公司都需要的克勞頓學(xué)院。這樣，故事大致就可以閉環(huán)了。