上市奶企合生元近日公布的上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)集團(tuán)營(yíng)收達(dá)到人民幣21.89億元，凈利潤(rùn)3.12億元。盡管兩個(gè)數(shù)據(jù)均有所增長(zhǎng)，但記者研究該公司上年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，如果扣除去年上半年合生元1.6億元的反壟斷罰款，合生元今年上半年的凈利潤(rùn)事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)同比下降。對(duì)比合生元近幾年的業(yè)績(jī)可以看出，該公司產(chǎn)品增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑，凈利潤(rùn)率今年上半年只有約14%，此前幾年(不計(jì)去年高額反壟斷罰金影響)，該公司凈利潤(rùn)率一直在20%以上，高于其他乳企。

　　一名資深奶業(yè)人士稱，其實(shí)業(yè)內(nèi)已經(jīng)有很多人都認(rèn)為合生元已經(jīng)觸到高利潤(rùn)模式的天花板了。乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體陷入價(jià)格戰(zhàn)和拉鋸戰(zhàn)，企業(yè)整體的毛利、增速都會(huì)放緩。

　　另一奶粉上市企業(yè)貝因美剛剛公布的半年報(bào)顯示，該公司今年1~6月凈利下滑近八成。

　　遭多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)

　　根據(jù)合生元財(cái)報(bào)，該公司上半年收入為21.89億元，增長(zhǎng)6.2%；凈利潤(rùn)為3.12億元，同比增長(zhǎng)4.9%。其中，嬰幼兒配方奶粉仍然是合生元支柱產(chǎn)品類別，占集團(tuán)總收入84.9%。根據(jù)尼爾森(Nielsen)的報(bào)告，2014年第二季度，合生元在中國(guó)線下嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)的市場(chǎng)份額排名第三。

　　合生元分析，盡管中國(guó)嬰幼兒配方奶粉業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，相比去年同期，合生元集團(tuán)嬰幼兒配方奶粉仍然在銷量方面增加了17.7%及在收入方面增加了10.5%。

　　不過，記者留意到，同比約5%的期內(nèi)溢利增長(zhǎng)幅度，事實(shí)上是建立在去年該公司“吞下”高達(dá)1.63億元的反壟斷罰款的基礎(chǔ)上的。如果扣除此筆罰款的直接影響，去年上半年合生元的期內(nèi)溢利實(shí)際達(dá)到4.61億元。若以該數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，合生元今年上半年的期內(nèi)溢利實(shí)際上不是增長(zhǎng)，而是出現(xiàn)前所未有的下滑，且下滑幅度達(dá)到32%。

　　數(shù)據(jù)顯示，在財(cái)務(wù)報(bào)表公布之后，合生元在股票市場(chǎng)上表現(xiàn)不佳，截至上周五(8月22日)收盤，合生元股票價(jià)格已經(jīng)從8月19日開盤時(shí)的37.45港元下行至30.35港元，累計(jì)跌幅近19%。

　　據(jù)媒體日前報(bào)道，合生元遭多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)。渣打認(rèn)為，合生元前景黯淡，決定將其評(píng)級(jí)由“跑贏大市”降至“跑輸大市”，并將目標(biāo)價(jià)下調(diào)；匯豐則指出，合生元上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要由于銷售表現(xiàn)欠佳、毛利率跌得比預(yù)期多及營(yíng)運(yùn)支出高于預(yù)期，該行將公司由“增持”降級(jí)至“減持”。

　　高利潤(rùn)模式遭遇挑戰(zhàn)

　　盡管整體收入仍在增長(zhǎng)，但合生元的起家品牌產(chǎn)品 “合生元”奶粉和益生菌今年上半年的銷售額均未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。其中，益生菌的收入由去年上半年的2.28億元下降18.4%至今年上半年的1.86億元。

　　對(duì)此，合生元分析稱，“合生元”品牌旗下的嬰幼兒配方奶粉及益生菌的銷售額并未達(dá)到管理層預(yù)期的目標(biāo)，是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈及集團(tuán)銷售團(tuán)隊(duì)專注不足造成的。合生元表示，集團(tuán)為此進(jìn)行業(yè)務(wù)單元重組，按照集團(tuán)的品牌將原有的銷售營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)分拆成不同業(yè)務(wù)單元。

　　不過，前述資深奶業(yè)人士認(rèn)為，合生元扣除反壟斷影響后凈利下滑，以及兩大主力品牌產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，實(shí)際上已經(jīng)顯示出了合生元此前的高利潤(rùn)模式遭遇重大挑戰(zhàn)?！捌鋵?shí)業(yè)內(nèi)很多人都感覺合生元已經(jīng)快到天花板了。”該人士認(rèn)為，合生元的會(huì)員營(yíng)銷模式，已經(jīng)將其網(wǎng)絡(luò)和銷售的作用發(fā)揮到了極致，但由于合生元的出身和背景等原因，導(dǎo)致品牌形象尤其是口碑跟不上。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，合生元的毛利率從去年同期的66.4%減少至61.5%，下降了近5個(gè)百分點(diǎn)。合生元表示，毛利率減少主要由于去年下半年開始下調(diào)集團(tuán)向其分銷商供貨的出廠價(jià)格和客戶反饋計(jì)劃的成本增加等因素導(dǎo)致。

　　前述資深奶業(yè)人士認(rèn)為，合生元的毛利率約為70%，但事實(shí)上和大部分奶粉一樣，其奶粉的報(bào)岸價(jià)也就是50多元。合生元之所以有以前那樣的高利潤(rùn)，很大一部分原因是剛好趕上“三聚氰胺”事件，其以進(jìn)口奶粉名義，同時(shí)通過給渠道商高返點(diǎn)所帶來的。

　　該人士表示，本土奶粉的凈利潤(rùn)率一般都在10%左右。記者研究合生元2011年到2013年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表看到，該公司這3個(gè)半年的凈利潤(rùn)率均在20%以上，但在今年上半年，該公司的凈利潤(rùn)率下降至14.3%。

　　宋亮也認(rèn)為，過去信息比較閉塞，但現(xiàn)在很通暢，很多消費(fèi)者可以通過網(wǎng)購(gòu)等方式買到物美價(jià)廉的進(jìn)口奶粉，對(duì)于合生元來說，其現(xiàn)有的模式必然會(huì)受到一定挑戰(zhàn)。

　　奶粉業(yè)整體業(yè)績(jī)尷尬

　　宋亮贊同合生元高利潤(rùn)模式碰到天花板的觀點(diǎn)。他表示，現(xiàn)在由于奶粉打價(jià)格促銷戰(zhàn)，合生元也加入其中，成品價(jià)格有所下降，今年競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，合生元奶粉銷售量增速放緩，所以整體推動(dòng)利潤(rùn)增幅有所下降。

　　廣州奶業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)王丁棉認(rèn)為，合生元上半年業(yè)績(jī)尷尬是全行業(yè)的現(xiàn)象，主因是今年市場(chǎng)不景氣，其實(shí)包括美贊臣、惠氏、多美滋等，利潤(rùn)率都下來了。

　　另一家本土奶粉上市企業(yè)貝因美公布的上半年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.05億元，同比下降25.24%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8418萬元，同比大減78.35%。

　　今年以來，國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉頻頻促銷，記者目前走訪市場(chǎng)仍然發(fā)現(xiàn)，多個(gè)品牌奶粉仍推出相應(yīng)產(chǎn)品進(jìn)行促銷。王丁棉表示，據(jù)其了解，很多大企業(yè)、大品牌在國(guó)慶前后、元旦前后還有兩到三輪的促銷。由此看來，盡管不可能出現(xiàn)奶粉全體降價(jià)，接下來部分企業(yè)的部分產(chǎn)品降價(jià)還是避免不了，奶粉價(jià)格總體來說還是會(huì)比較偏低。

　　宋亮則表示，現(xiàn)有品牌的整體價(jià)格體系應(yīng)該不會(huì)有太大波動(dòng)，惠氏、雅培、美贊臣等高端產(chǎn)品的價(jià)格應(yīng)該不會(huì)有太大變化。對(duì)于進(jìn)口品牌，他們?cè)谝弧⒍€的產(chǎn)品品牌非常成熟，其價(jià)格和品牌是不會(huì)動(dòng)的，未來這些企業(yè)會(huì)通過推出新產(chǎn)品來走三、四線，而這種新產(chǎn)品與之前的相比一般是低價(jià)的，從而達(dá)到變相降價(jià)的目的。長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，品牌數(shù)量會(huì)減少，競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)會(huì)減少。