貴州茅臺(tái)上半年增速創(chuàng)4年新低 新帥高衛(wèi)東遇增長(zhǎng)難題

　　7月28日晚間，貴州茅臺(tái)(600519.SH)披露了2020年半年報(bào)，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入439.53億元，同比增長(zhǎng)11.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)226.02億元，同比增長(zhǎng)13.29%。

　　半年報(bào)業(yè)績(jī)披露后，貴州茅臺(tái)連續(xù)兩日股價(jià)微量上漲，7月29日上漲0.12%，7月30日上漲0.48%。今日，貴州茅臺(tái)股價(jià)輕微下跌，截至收盤報(bào)1678.18元，跌幅0.11%。

　　盡管貴州茅臺(tái)上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，但其增速出現(xiàn)明顯下滑，營(yíng)收增速為近5年新低，凈利潤(rùn)增速為近4年新低。分季度來看，貴州茅臺(tái)今年二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季度明顯放緩。

　　此外，茅臺(tái)系列酒的營(yíng)收表現(xiàn)也與茅臺(tái)酒形成鮮明對(duì)比。今年上半年，茅臺(tái)系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為46.50億元，增速停滯。

　　除此之外，對(duì)于貴州茅臺(tái)股價(jià)未來還能否繼續(xù)再創(chuàng)新高，財(cái)經(jīng)雜志記者報(bào)道稱，目前機(jī)構(gòu)們對(duì)于這一問題的答案已經(jīng)出現(xiàn)分歧。一向謹(jǐn)慎的中金公司給出了2109元的目標(biāo)價(jià)，而一些機(jī)構(gòu)則下調(diào)了貴州茅臺(tái)的全年業(yè)績(jī)預(yù)期，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的每股收益已經(jīng)較半年前下降5%。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)們的持倉(cāng)數(shù)據(jù)也反映了上述分歧，公募基金的持倉(cāng)已略有下降，而部分私募基金則較為激進(jìn)，今年以來持續(xù)加倉(cāng)。

　　2020年上半年?duì)I收、凈利增速均創(chuàng)新低

　　7月28日晚間，貴州茅臺(tái)披露了2020年半年報(bào)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入439.53億元，同比增長(zhǎng)11.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)226.02億元，同比增長(zhǎng)13.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)226.73億元，同比增長(zhǎng)13.19%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為126.21億元，同比減少47.60%。

　　對(duì)于營(yíng)收增長(zhǎng)的原因，貴州茅臺(tái)在半年報(bào)中表示，主要是本期銷售渠道調(diào)整及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減半主要是本期客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額減少。

　　值得注意的是，盡管貴州茅臺(tái)上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，但其增速出現(xiàn)明顯下滑，營(yíng)收增速為近5年新低，凈利潤(rùn)增速為近4年新低。2016年上半年至2020年上半年，貴州茅臺(tái)營(yíng)收增速分別為15.18%、33.11%、38.06%、18.24%、11.31%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為11.59%、27.81%、40.12%、26.56%、13.29%。

　　此外，分季度來看，貴州茅臺(tái)今年二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季度明顯放緩。

　　據(jù)觀察者網(wǎng)報(bào)道，今年二季度，貴州茅臺(tái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為195.47億元和95.08億元，同比增長(zhǎng)9.5%和8.9%，明顯遜于一季度兩位數(shù)的增速，環(huán)比則大幅下滑20%和27%。業(yè)內(nèi)對(duì)于貴州茅臺(tái)增速放緩已有一定預(yù)期。就在上個(gè)月，貴州茅臺(tái)“新帥”高衛(wèi)東首次在股東大會(huì)上亮相時(shí)重申，2020年?duì)I收增速目標(biāo)為10%，這一數(shù)字相較上年增速下調(diào)6個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，上半年，茅臺(tái)完成基酒產(chǎn)量4.81萬(wàn)噸，其中茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量3.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.69%，系列酒基酒產(chǎn)量1.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.59%，產(chǎn)量的增速相對(duì)較慢。盡管產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提高了，但由于產(chǎn)能的限制，茅臺(tái)酒的整體產(chǎn)量增速預(yù)期是較慢的。且茅臺(tái)酒始終存在5.6萬(wàn)噸的產(chǎn)能大限壓制，以及茅臺(tái)將放低提升產(chǎn)能的速度，這與市場(chǎng)普遍認(rèn)為10%的產(chǎn)能增速或有差距。

　　茅臺(tái)系列酒增速停滯

　　然而對(duì)比茅臺(tái)酒的表現(xiàn)，茅臺(tái)系列酒則出現(xiàn)了增速停滯的情況。今年上半年，茅臺(tái)系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為46.50億元。

　　據(jù)界面新聞報(bào)道，2016財(cái)年-2019財(cái)年，茅臺(tái)系列酒在各財(cái)年內(nèi)上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.9億元、25.5億元、39.9億元、46.55億元。經(jīng)粗略計(jì)算，2017財(cái)年上半年、2018財(cái)年上半年、2019財(cái)年上半年以及2020財(cái)年上半年?duì)I收增速分別為269.57%、56.47%、16.54%、-0.11%。

　　據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，系列酒的品牌號(hào)召力與茅臺(tái)酒存在著巨大差距，難以起到提升業(yè)績(jī)彈性的補(bǔ)充作用，經(jīng)過多年的培育，甚至捆綁銷售，茅臺(tái)系列酒的市場(chǎng)存在感依然不高。

　　另外，貴州茅臺(tái)對(duì)于經(jīng)銷商數(shù)量也進(jìn)行了削減。報(bào)告期末，公司國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為2051個(gè)，年初至報(bào)告期末減少327個(gè)，增加1個(gè)。對(duì)此，貴州茅臺(tái)解釋稱，為進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局，提升經(jīng)銷商整體實(shí)力，公司對(duì)部分醬香系列酒經(jīng)銷商進(jìn)行了調(diào)整，報(bào)告期內(nèi)增加醬香系列酒經(jīng)銷商1家，減少醬香系列酒經(jīng)銷商293家。

　　2020年上半年，貴州茅臺(tái)銷售費(fèi)用從去年同期的198.70億元下滑至116.33億元，減少了82.37億元，同比下滑41.45%。公司解釋稱，銷售費(fèi)用變動(dòng)主要是受疫情影響，報(bào)告期內(nèi)茅臺(tái)酒市場(chǎng)投入費(fèi)用減少，并根據(jù)新收入準(zhǔn)則調(diào)整運(yùn)輸費(fèi)至主營(yíng)業(yè)務(wù)成本。