老白干酒冀內(nèi)冀外兩難 衡水老白干系列收入現(xiàn)下滑

　  近日，老白干酒發(fā)布了2019年年度報(bào)告。雖然2019年公司業(yè)績(jī)同比仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但增速已連續(xù)兩年大幅放緩。而公司的營(yíng)收主力衡水老白干系列的收入在經(jīng)歷了幾年的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)后，在2019年轉(zhuǎn)為下滑，同時(shí)其毛利率也已連續(xù)兩年下降，令公司本就競(jìng)爭(zhēng)壓力較大的河北省內(nèi)市場(chǎng)蒙上“陰影”。

　　衡水老白干系列收入現(xiàn)下滑

　　2019年，老白干酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.3億元，同比增長(zhǎng)12.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.04億元，同比增長(zhǎng)15.38%。公司表示，中高檔產(chǎn)品的銷售量增加帶來(lái)了2019年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。不過(guò)，雖然營(yíng)收和凈利還是實(shí)現(xiàn)了雙雙增長(zhǎng)，但增速已經(jīng)連續(xù)下降兩年。

　　分產(chǎn)品來(lái)看，2019年，老白干酒的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自五大系列及品牌服務(wù)，其中衡水老白干系列依然是業(yè)績(jī)主力，貢獻(xiàn)了超50%的營(yíng)業(yè)收入。但數(shù)據(jù)顯示，2019年衡水老白干系列收入同比下降了3.63%。

　　事實(shí)上，從2015年公司分產(chǎn)品公布銷售收入情況開(kāi)始，衡水老白干系列的營(yíng)收增速便沒(méi)有超過(guò)10%，且整體呈下滑趨勢(shì)，2018年時(shí)已由2015年的8.24%下降至3.31%，2019年首度出現(xiàn)下滑。

　　同時(shí)，衡水老白干系列的盈利能力也在下降，2019年該系列的毛利率為56.68%，略低于公司釀酒業(yè)整體58.82%的毛利率水平，較2018年的58.45%減少1.77個(gè)百分點(diǎn)。

　　2019年公司業(yè)績(jī)?nèi)〉迷鲩L(zhǎng)更大程度上靠的是其他四個(gè)品牌。2018年4月，老白干酒通過(guò)收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)，擁有了承德乾隆醉(板城燒鍋)、安徽文王貢、山東孔府和湖南武陵家四個(gè)區(qū)域性白酒企業(yè)。 2019年，四家對(duì)應(yīng)的四個(gè)系列產(chǎn)品收入增速分別為58.42%、31.72%、65.6%和79.96%。

　　省內(nèi)省外兩難境地

　　通過(guò)收購(gòu)豐聯(lián)，公司還切入了安徽、湖南和山東三省，從推進(jìn)全國(guó)化布局角度來(lái)看，確實(shí)是一個(gè)非常好的新開(kāi)端。老白干酒還在那時(shí)召開(kāi)了競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略動(dòng)員大會(huì)，喊出了“稱霸河北，名震全國(guó)”的口號(hào)。

　　乾隆醉，以板城燒鍋酒最為著名，位列河北省白酒第一陣營(yíng)，在冀北占據(jù)不少市場(chǎng)份額。通過(guò)收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)，老白干在河北省內(nèi)又擁有了板城品牌，本可借此進(jìn)一步做大河北市場(chǎng)，但進(jìn)展似乎并不順暢。

　　雖然擁有了衡水老白干+板城燒鍋、老白干香型+濃香型的省內(nèi)陣營(yíng)，但公司來(lái)自河北省內(nèi)的收入?yún)s并不那么理想。2018年，公司來(lái)自河北省內(nèi)的收入增速僅有11.74%，而2019年在主力產(chǎn)品衡水老白干系列銷售下滑的情況下，同比增速驟降至3.33%。

　　2019年公司來(lái)自河北市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入占比依然高達(dá)63.12%，河北市場(chǎng)依然是公司業(yè)績(jī)的主戰(zhàn)場(chǎng)。而老白干酒目前在河北市場(chǎng)的市占率僅10%出頭，依然有很大的上升空間。但河北省內(nèi)白酒市場(chǎng)外來(lái)強(qiáng)企較多，內(nèi)部區(qū)域小酒企也眾多，省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，要想進(jìn)一步擴(kuò)大市占并不容易，主力產(chǎn)品衡水老白干此時(shí)收入?yún)s出現(xiàn)下滑，也為公司省內(nèi)收入提升帶來(lái)不利影響。

　　以老白干目前的品牌度來(lái)看，中低檔形象根深蒂固，走出河北知名度更低。依靠并購(gòu)的其余三個(gè)品牌，2019年在安徽、湖南和山東的分別實(shí)現(xiàn)收入3.34億元、3.52億元和1.50億元，增幅分別達(dá)31.72%、79.96%和65.12%，雖增長(zhǎng)較快，但目前在三地收入規(guī)模依然較小。在行業(yè)分化加劇，全國(guó)性酒企進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額的背景下，全國(guó)化談何容易。全國(guó)化愿景下，公司還需進(jìn)一步夯實(shí)省內(nèi)市場(chǎng)，以免“顧此失彼”。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍需進(jìn)一步改善

　　消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，搶不到高端市場(chǎng)，試水次高端市場(chǎng)似乎已成了中小酒企共識(shí)，老白干酒也不例外，2019年公司的低檔品收入增速僅1.99%，基本陷入停滯。從未來(lái)成長(zhǎng)性來(lái)看，除了河北省內(nèi)市占率的進(jìn)一步提升外，公司在次高端市場(chǎng)能否有所突破也是重要看點(diǎn)。

　　根據(jù)老白干酒的劃分，40元以下為低檔產(chǎn)品，40元—100元為中檔產(chǎn)品，100元以上為高檔產(chǎn)品。而對(duì)應(yīng)到市場(chǎng)價(jià)格劃分來(lái)看，公司產(chǎn)品中可以夠到次高端行列的主要包括衡水老白干1915、十八酒坊20年、十八酒坊15年等。

　　具體這三個(gè)系列的產(chǎn)品收入增速年報(bào)中沒(méi)有具體數(shù)據(jù)可以參考。但從公司高檔酒2019年整體來(lái)看，銷售收入同比增長(zhǎng)21.4%，較2018年的35.62%大幅放緩。并且以衡水老白干系列整體下滑的收入及毛利率來(lái)看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有待改善，高檔產(chǎn)品占比需進(jìn)一步提高。

　　高毛利的高檔產(chǎn)品收入占比依然不高，公司的整體盈利能力在行業(yè)中處于偏低水平。2019年，老白干酒的銷售毛利率61.47%，在8家已披露年報(bào)的白酒上市公司中排第6。

　　2019年公司凈利率僅10.03%，在8家公司中排第7，較第6名金徽酒的16.56%差了6個(gè)多百分點(diǎn)。因籌資增加利息支出增加，公司報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了125.34%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由6.77%升至13.57%。

　　2019年，老白干酒的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.98%，較2018年的14.91%下降了1.93個(gè)百分點(diǎn)，在8家公司中排名第6，水井坊目前暫居第1，高達(dá)41.6%，差距較大。