青島金王3年斥21億并購(gòu)轉(zhuǎn)型落敗 出售核心資產(chǎn)發(fā)力眾妝優(yōu)選前途未卜

　　從蠟燭工藝品到化妝品，青島金王(002094.SZ)走了13年，仍舊要靠出售資產(chǎn)扭虧。

　　今年上半年，青島金王經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看似亮麗實(shí)則欠佳。根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，其上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.45億元，同比下降3.49%，凈利潤(rùn)(歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，下同)2.81億元，較上年同期大增119.41%。

　　凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)并非青島金王自身主業(yè)向好所致，而是出售資產(chǎn)引起。今年上半年，公司以14億元出售全資子公司杭州有可化妝品有限公司(簡(jiǎn)稱杭州悠可)，獲得收益約3億元。

　　備受關(guān)注的是，杭州悠可是青島金王核心資產(chǎn)，曾是青島金王產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的主要承載者。

　　青島金王成立于2001年，2006年上市，曾是亞洲“蠟燭大王”。但是，公司上市之后發(fā)展緩慢，2006年，其凈利潤(rùn)為0.34億元，到2013年也不過0.54億元。

　　2013年開始，青島金王開始向化妝品行業(yè)轉(zhuǎn)型，途徑是外延式并購(gòu)擴(kuò)張。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，2013年至2016年的3年間，其完成對(duì)10家公司收購(gòu)，交易金額約為21億元，杭州悠可、廣州棟方、上海月灃、廣州韓亞等知名化妝品公司均被其收入囊中。

　　顯然，青島金王的轉(zhuǎn)型是失敗的。去年，公司對(duì)7家標(biāo)的公司計(jì)提商譽(yù)減值。而一直是公司主要利潤(rùn)來(lái)源的杭州悠可，卻在今年上半年被公司出售，有效避免了上半年虧損風(fēng)險(xiǎn)。

　　如今，青島金王聯(lián)合騰訊發(fā)力眾妝優(yōu)選，聚焦數(shù)字化新零售業(yè)務(wù)。有過轉(zhuǎn)型失敗經(jīng)歷的青島金王能如愿嗎？

　　出售核心資產(chǎn)扭虧

　　如果出售一宗核心資產(chǎn)，今年上半年，青島金王難逃虧損窘境。

　　根據(jù)公司披露的業(yè)績(jī)快報(bào)，今年前6個(gè)月，青島金王實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.45億元，同比下降3.49%，去年同期為27.41億元，較上年增長(zhǎng)37.04%。營(yíng)業(yè)收入下滑，凈利潤(rùn)卻在大幅增長(zhǎng)。其凈利潤(rùn)為2.81億元，同比增長(zhǎng)119.41%，去年同期為1.28億元，較上年同期下降58.28%。

　　去年同期營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)大幅下降，今年上半年?duì)I業(yè)收入下降、凈利潤(rùn)反而大幅增長(zhǎng)，難道是公司產(chǎn)品價(jià)格大漲？顯然不是，而是出售核心資產(chǎn)。

　　今年2月26日，青島金王發(fā)布出售全資子公司杭州悠可100%股權(quán)公告，公司將杭州悠可出售給剛剛成立的杭州悠美妝，后者由中信資本控股實(shí)際控制，交易作價(jià)14億元，加上應(yīng)付給公司2億元股利。此番交易，公司可回收現(xiàn)金16億元，扣除投資成本等，給公司帶來(lái)約3億元收益。

　　由此可見，扣除3億元的投資收益，今年上半年，青島金王將虧損0.19億元。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.53億元，同比增長(zhǎng)13.30%，凈利潤(rùn)為0.27億元，同比下降43.26%，走勢(shì)跟去年上半年走勢(shì)相同。這意味著，如果沒有出售杭州悠帶來(lái)的投資收益，公司二季度將虧損0.46億元，而這也將是公司上市以來(lái)的首次虧損。

　　備受關(guān)注的是，青島金王出售杭州悠可屬于“殺雞取卵”，后者是公司利潤(rùn)主要來(lái)源。

　　杭州悠可是青島金王分步收購(gòu)而得。2013年9月，公司支付1.52億元現(xiàn)金收購(gòu)杭州悠可37%股權(quán)。2016年10月，公司通過發(fā)行股份及支付3.28億元現(xiàn)金完成對(duì)剩下63%股權(quán)收購(gòu)，后者因此成為其全資子公司。

　　交易對(duì)方承諾，2017年、2018年，杭州悠可實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于1億元、1.23億元。實(shí)際上，杭州悠可的扣非凈利潤(rùn)為1.13億元、1.25億元，均超額完成了業(yè)績(jī)承諾。

　　年報(bào)顯示，去年，杭州悠可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.40億元，凈利潤(rùn)1.31億元，分別占公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的20.89%、125.72%。由此可見，如果不是杭州悠可利潤(rùn)貢獻(xiàn)，青島金王在去年就已經(jīng)陷入虧損。而在2017年，杭州悠可的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)為10.17億元、1.17億元，占比分別為21.74%、29.03%，其貢獻(xiàn)也是不菲。

　　并購(gòu)10公司7家商譽(yù)減值

　　出售杭州悠可標(biāo)志著青島金王此前轉(zhuǎn)型落敗。而此前，公司轉(zhuǎn)型可是費(fèi)了一番功夫的。

　　青島金王原本主營(yíng)新材料工藝蠟燭制品，曾是國(guó)內(nèi)最大的新材料工藝蠟燭制品及相關(guān)工藝制品生產(chǎn)商，而其產(chǎn)品主要銷往海外，出口銷售員收入占其營(yíng)業(yè)收入95%以上，因而，公司也被稱之為亞洲“蠟燭之王”。

　　憑借“蠟燭之王”的名頭，青島金王成功闖關(guān)IPO，登陸深交所。然而，上市之后，公司發(fā)展十分緩慢，基本上屬于原地踏步。2006年到2013年，雖然其營(yíng)業(yè)收入增加了約10億元，但凈利潤(rùn)僅增加約2000萬(wàn)元，整體上在0.5億元左右徘徊。而且，2012年開始，蠟燭制品的銷售收入在下降，2013年降幅超過10%。

　　傳統(tǒng)主業(yè)遇到了天花板，青島金王尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。從2013年開始，公司通過投資、并購(gòu)等途徑，向化妝品領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2013年9月至2016年10月，青島金王相繼完成了對(duì)杭州悠可、廣州棟方、廣州韓亞、上海月灃、山東博美、四川弘方、浙江金莊、安徽弘方等10家公司收購(gòu)，收購(gòu)?fù)緩綖榛蛑Ц冬F(xiàn)金或發(fā)行股份加支付現(xiàn)金，交易作價(jià)合計(jì)為20.66億元。

　　上述收購(gòu)不乏高溢價(jià)，系列收購(gòu)導(dǎo)致青島金王商譽(yù)激增。截至2017年底，公司商譽(yù)為14.56億元，約占公司總資產(chǎn)的31.24%。

　　收購(gòu)?fù)瓿珊?，青島金王形成了蠟燭新材料蠟燭及工藝品與化妝雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)格局。

　　收購(gòu)杭州悠可股權(quán)無(wú)疑公司轉(zhuǎn)型中的重要一步。2017年，青島金王完成對(duì)杭州悠可剩余股權(quán)收購(gòu)時(shí)曾稱，提升線上渠道營(yíng)銷能力，完善公司化妝品業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步加強(qiáng)化妝品業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)大化妝品業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司整體盈利能力。

　　誠(chéng)然，借助并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，青島金王的財(cái)報(bào)也亮麗了幾年。2015年至2017年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.77億元、23.71億元、46.77億元，兩年增長(zhǎng)了2.20倍。同期凈利潤(rùn)為0.91億元、1.85億元、4.03億元，同比增幅分別為84.64%、104.63%、117.41%，兩年增長(zhǎng)了3.43倍。2017年、2018年，化妝品貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占比分別為54.82%、65.45%，占比持續(xù)提升。

　　然而，業(yè)績(jī)承諾期滿后，變臉、商譽(yù)減值隨之而來(lái)。僅在去年，青島金王就對(duì)廣州韓亞、上海月灃、安徽弘方等7家標(biāo)的計(jì)提商譽(yù)減值，合計(jì)為1億元。原因是業(yè)績(jī)爽約。如廣州韓亞、上海月灃，扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)為3308.31萬(wàn)元、4931.54萬(wàn)元，均未達(dá)承諾數(shù)4600萬(wàn)元、8400萬(wàn)元的80%。計(jì)提上億元商譽(yù)減值直接導(dǎo)致去年凈利潤(rùn)大降74.08%。

　　中植系計(jì)劃大舉減持

　　青島金王仍舊走在轉(zhuǎn)型化妝品路上，與此前不同的是，這一次是聚焦數(shù)字化新零售。

　　在披露出售杭州悠可100%股權(quán)時(shí)，青島金王向投資者算了一筆賬，聲稱是一次劃得來(lái)的買賣。

　　按照青島金王說(shuō)法，現(xiàn)階段，公司化妝品業(yè)務(wù)核心戰(zhàn)略為加碼化妝品智慧零售，目前已構(gòu)建供應(yīng)鏈管理、終端零售網(wǎng)點(diǎn)的架構(gòu)，并通過與騰訊合作開發(fā)的“眾妝優(yōu)選”平臺(tái)逐步打通線上、線下渠道，以實(shí)現(xiàn)打造“數(shù)字化新零售服務(wù)平臺(tái)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。目前公司與騰訊合作開發(fā)的微信小程序“眾妝優(yōu)選”已投入運(yùn)營(yíng)，公司化妝品線上業(yè)務(wù)的建設(shè)重心轉(zhuǎn)移至與“數(shù)字化新零售服務(wù)平臺(tái)”結(jié)合度更高的線上渠道，杭州悠可與公司“數(shù)字化新零售服務(wù)平臺(tái)”的關(guān)聯(lián)度較低。

　　同時(shí)，公司化妝品數(shù)字化新零售業(yè)務(wù)建設(shè)前期資金投入量大，出售杭州悠可股權(quán)可回收16億元，使公司進(jìn)一步聚焦數(shù)字化新零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略部署。而且，出售杭州悠可后，7.86億元商譽(yù)隨之消失，還可給公司帶來(lái)3億元投資收益，扮靚業(yè)績(jī)。

　　不過，在分析人士看來(lái)，青島金王出售杭州悠可并沒有如此簡(jiǎn)單，更深層原因或是整合不力。

　　杭州悠可是B2C領(lǐng)域的知名運(yùn)營(yíng)商，其優(yōu)勢(shì)是經(jīng)營(yíng)國(guó)外美妝品牌，包括雅詩(shī)蘭黛、倩碧、嬌韻詩(shī)、歐舒丹、謎尚、薇姿、理膚泉等。青島金王收購(gòu)杭州悠可主要利用其電商運(yùn)營(yíng)能力，運(yùn)營(yíng)好關(guān)聯(lián)公司的自主品牌或定制品牌。廣州韓業(yè)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，足以說(shuō)明，借助杭州悠可運(yùn)營(yíng)營(yíng)國(guó)內(nèi)品牌，打造新的電商品牌，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期。

　　于是乎，青島金王無(wú)奈拋棄杭州悠可，牽手騰訊進(jìn)行新的營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型。只是，借助杭州悠可整合線上線下的目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)，借助眾妝優(yōu)選似乎也不會(huì)那么容易。

　　值得一提的是，前晚，在披露業(yè)績(jī)快報(bào)之時(shí)，青島金王同時(shí)披露了重要股東的減持計(jì)劃。股東新能聯(lián)合及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司5589.69萬(wàn)股(約占總股本的8.07%)，擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)減持不超過4155.31萬(wàn)股(約占總股本的6%)。以昨日收盤價(jià)4.96元/股計(jì)算，此番減持，將套現(xiàn)逾2億元。

　　新能聯(lián)合、新能動(dòng)力作為劣后級(jí)投資人，通過中植定增1號(hào)持有青島金王1400.46萬(wàn)股，通過中植定增8號(hào)持有789.24萬(wàn)股。新能聯(lián)合只有兩個(gè)合伙人，普通合伙人為深圳京控融華投資，系中植產(chǎn)投全資子公司，有限合伙人亦為中植產(chǎn)投。新能動(dòng)力的普通合伙人為中植產(chǎn)投(北京)，也是中植產(chǎn)投全資子公司。二者的背后，就是中植系。