三棵樹登中消協(xié)黑榜 左手理財右手借債遭疑

　　三棵樹 登中消協(xié)“黑榜” 左手理財右手借債遭疑

　　近日，中國消費者協(xié)會(以下簡稱“中消協(xié)”)發(fā)布20款乳膠漆比較試驗結(jié)果顯示，三棵樹涂料股份有限公司(以下簡稱“三棵樹”，603737.SH)旗下樣品耐污漬性和耐洗刷性效果較差。據(jù)了解，所謂耐污漬性是乳膠漆的漆膜表面被一些污染源弄臟后，經(jīng)過中性洗滌劑擦洗后，殘留痕跡是否明顯的一項性能指標(biāo)。而乳膠漆的耐洗刷性是指涂層經(jīng)反復(fù)擦洗而不破損的性能，乳膠漆的耐洗刷性能的好壞直接決定了產(chǎn)品品質(zhì)的高低。

　　與此同時，《中國經(jīng)營報》記者根據(jù)三棵樹公司最新發(fā)布的財報、公告分析發(fā)現(xiàn)，一方面，公司于去年6月3日上市后便頻繁使用閑置募集資金購買理財產(chǎn)品、變更資金用途，另一方面，公司大舉使用短期借債，償債能力承壓。

　　耐污耐洗刷性差

　　近日，中消協(xié)發(fā)布20款乳膠漆比較試驗結(jié)果顯示，大部分樣品具有很好的遮蓋能力和良好的抗霉菌性能。20款樣品中，有13款耐污漬性能較好。其中，三棵樹的個別樣品不僅耐污漬性較差，耐洗刷性也較差。

　　耐污漬性是指乳膠漆的漆膜表面被一些污染源弄臟后，經(jīng)過中性洗滌劑(如：洗手液、洗滌液)擦洗后，殘留痕跡是否明顯的一項性能指標(biāo)。耐洗刷性是指涂層經(jīng)反復(fù)擦洗而不破損的性能，乳膠漆的耐洗刷性能的好壞直接決定了產(chǎn)品品質(zhì)的高低。根據(jù)HG/T4756-2014《內(nèi)墻耐污漬乳膠涂料》的要求，乳膠漆的耐洗刷性能需達到洗刷2000次之后漆膜仍未損壞，才能滿足使用要求。比較試驗發(fā)現(xiàn)，20款樣品中有兩款樣品經(jīng)洗刷2000次之后漆膜被擦破，包括“富亞”和“三棵樹”兩款樣品。

　　三棵樹方面在回復(fù)本報記者采訪時表示，產(chǎn)品“三棵樹凈味二合一墻面漆”嚴(yán)格按照“GB/T 9756-2009《合成樹脂乳液內(nèi)墻涂料》”合格品的要求進行生產(chǎn)，該標(biāo)準(zhǔn)中規(guī)定耐洗刷性達300次即為合格品，達到1000次已屬一等品。該款產(chǎn)品不屬于兒童漆，也沒有在包裝上及宣傳上顯示具有耐污漬性能或執(zhí)行“HG/T4756-2014《內(nèi)墻耐污漬乳膠涂料》”的標(biāo)準(zhǔn)， “HG/T4756-2014《內(nèi)墻耐污漬乳膠涂料》”實際屬于化工行業(yè)推薦標(biāo)準(zhǔn)，非國家標(biāo)準(zhǔn)。

　　資料顯示，三棵樹成立于2003年，注冊資本為1億元，實際控制人為洪杰(發(fā)行前持有公司股份89.3935%)，主營業(yè)務(wù)為建筑涂料(墻面涂料)、木器涂料以及膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以“做中國健康漆的領(lǐng)導(dǎo)品牌”為經(jīng)營目標(biāo)，致力于為消費者提供健康涂料產(chǎn)品。公司于去年6月3日首次登陸上交所，以發(fā)行價為15.94元/股公開發(fā)行2500萬股新股，募集資金總額3.985億元，扣除發(fā)行費用0.63億元后實際募資3.35億元。發(fā)行后總股本達1億股，實際控制人洪杰發(fā)行后持股67.0451%。

　　募投項目進度緩慢？

　　事實上，三棵樹自2012年進入初審以來，其上市之路并不順利，其間一度因相關(guān)事務(wù)注冊會計師更換中止上市。

　　值得一提的是，據(jù)三棵樹此前發(fā)布的招股書顯示，此次首發(fā)募資的3.35億元將分別用于“年產(chǎn)8萬噸水性涂料擴建項目”(1.70億元)、“技術(shù)中心擴建項目”(0.25億元)、“營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”(0.40億元)、“補充流動資金”(1.00億元)，已于公告日之前完成。但上市兩個多月后，公司卻一紙公告將原本“年產(chǎn)8萬噸水性涂料擴建項目”(1.70億元)全部變更用于投資“四川三棵樹涂料有限公司涂料生產(chǎn)及配套建設(shè)項目”，而變更資金占到此募資凈額的50.70%。

　　在變更公告中，三棵樹表示，“年產(chǎn)8萬噸水性涂料擴建項目”原主要立足莆田，輻射福建省及周邊華東、華南部分省份。經(jīng)過歷年技改擴建，莆田生產(chǎn)基地的產(chǎn)能緊張局面得到了一定程度的緩解。在西南地區(qū)產(chǎn)品銷售需求日益提升的背景下，需要實現(xiàn)產(chǎn)品的就近生產(chǎn)與供應(yīng)，以提高產(chǎn)品的供應(yīng)能力和速度，節(jié)省物流等成本，預(yù)計今年下半年可以投入使用。截至2016年年底，募集資金累計投入1.89億元，尚未使用的募集資金余額為 1.47億元。三棵樹表示，公司截至去年年底，募集資金與承諾投入金額相差0.18萬元，差異主要為募投項目技術(shù)中心擴建，因部分研發(fā)設(shè)備尚未購買，導(dǎo)致項目投入金額不及預(yù)期。

　　資深財經(jīng)法律專家、山東誠功(北京)律師事務(wù)所副主任張桂梅表示，三棵樹募資半年后仍有大量資金尚未使用及中途改變募集資金用途折射出一個信號，以前承諾的項目進展可能需要不了預(yù)期的資金量或者進展緩慢，再或者項目的可投資性有問題。

　　閑置資金購買理財產(chǎn)品金額超1.3億元

　　記者梳理三棵樹2016年年報了解到，公司總營收約為19.48億元，同比增長28.28%；凈利潤1.34億元，同比增長15.71%；扣非凈利潤1.04億元，同比增長17.81%；資產(chǎn)負(fù)債率為42.63%；歸母股東權(quán)益合計9.77億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.58億元，較上年同期減少 73.15%，主要系公司應(yīng)收賬款較上年同期增加1.06億元，應(yīng)收票據(jù)較上年同期增加1.38億元，使得報告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流流入金額減少所致。

　　今年一季報顯示，公司總營收約為3.35億元，同比增長57.54%；凈利潤-0.13億元，同比增長6.87%；扣非凈利潤-0.28億元，同比增長7.05%；歸母股東權(quán)益合計9.64億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.36億元。

　　記者注意到，雖然2016年和今年一季度業(yè)績均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但公司各項成本也在飆升。其中，2016年總營業(yè)成本為18.07億元，而營業(yè)成本、銷售費用、管理費用分別為10.65億元、4.85億元、2.25億元，營業(yè)成本比上年同期增長33.34%。一季度總營業(yè)成本為3.70億元，而營業(yè)成本、銷售費用、管理費用分別為2.01億元、1.05億元、0.59億元，營業(yè)成本比上年同期增長77.07%。各項指標(biāo)均比往年同期增幅不少。公司表示，成本上升主要是支付材料貨款、稅費及職工薪酬增加、公司年內(nèi)銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、單位產(chǎn)品銷售均價降低所致。

　　另外，2016年應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款、預(yù)付款項和存貨分別為1.47億元、2.71億元和0.39億元、1.27億元；一季度應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款、預(yù)付款項和存貨分別為1.36億元、2.73億元和0.54億元、1.66億元。就上述指標(biāo)陡增，財報表示系工程墻面漆銷量上升，地產(chǎn)類客戶主要使用票據(jù)結(jié)算；銷售規(guī)模擴大，特別是工程墻面涂料銷量上漲較快，應(yīng)收賬款相應(yīng)增加；年底備貨支付原材料貨款；原材料價格大幅上漲，公司對主要原材料加大了儲備采購。

　　值得一提的是，年報和季報合并資產(chǎn)負(fù)債表分別顯示，公司當(dāng)期貨幣資金余額分別為1.59億元和1.48億元，而短期借款竟也分別高達1.40億元和3.24億元。財報表示，短期借款上升系公司貸款及票據(jù)貼現(xiàn)增加所致。

　　張桂梅認(rèn)為，公司營收增長的同時，成本也在飚升，而且營業(yè)成本所占比重較大、增長比率大大上升，可見三棵樹作為以經(jīng)營墻面漆為主業(yè)的生產(chǎn)性企業(yè)，面臨的市場和經(jīng)營環(huán)境是嚴(yán)峻的。一方面，公司的經(jīng)營成本增加，這可能由于原材料、人工、制造費用等直接成本的上漲或者營銷、管理、融資成本(財務(wù)費用)的增加造成的；另一方面，應(yīng)收、預(yù)付款項與存貨的增加，說明產(chǎn)品的銷路并不通暢，市場壓力大。加之高額短期借款，可見在市場的壓力下，公司的流動性也處于比較緊張的狀況。三棵樹認(rèn)為，應(yīng)收票據(jù)等上漲并不能直接反映公司的競爭力或產(chǎn)品議價能力，公司處于成長期，上述指標(biāo)隨公司營收的上漲而上漲。

　　一方面，公司在大筆舉債，另一方面，公司拿出部分閑置募集資金和自有資金去購買理財產(chǎn)品。據(jù)記者粗略統(tǒng)計，三棵樹自上市后，先后發(fā)布10多份理財公告，據(jù)今年最新(4月26日)發(fā)布的《關(guān)于使用部分閑置募集資金購買理財產(chǎn)品到期贖回并繼續(xù)購買理財產(chǎn)品的公告》顯示，公司前12個月內(nèi)使用閑置募集資金累計購買的銀行理財產(chǎn)品金額為人民幣1.30億元，使用閑置募集資金購買的銀行理財產(chǎn)品余額為人民幣5000萬元。

　　據(jù)悉，三棵樹于去年8月26日董事會批準(zhǔn)，同意公司于當(dāng)日起一年內(nèi)，在確保不影響募集資金投資項目建設(shè)和募集資金使用的情況下，對最高額度不超過人民幣5000萬元的暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理投資保本型銀行理財產(chǎn)品。資金額度可滾動使用。

　　在4月10日發(fā)布的《關(guān)于使用暫時閑置自有資金進行現(xiàn)金管理的公告》中稱，擬使用暫時閑置自有資金不超過2億元(額度內(nèi)可滾動使用)購買不超過12個月的固定收益型和浮動收益型理財產(chǎn)品。

　　張桂梅說，巨額短期借款無疑會對公司經(jīng)營的流動性帶來壓力。公司利用閑置資金購買理財產(chǎn)品，從資本的保值和增值層面無可厚非，是可以理解的，但這會對理財產(chǎn)品的安全性、保值性、投資期限、投資金額等有比較高的要求，稍有不慎會造成流動資金不足等影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險。

　　市場評論人士熊錦秋曾表示，目前融資難、融資成本過高是制約部分企業(yè)發(fā)展的瓶頸，上市公司從投資者那里募集資金，不用還本付息，本應(yīng)利用這個絕對優(yōu)勢盡快將企業(yè)做大做強，但有些上市公司卻將寶貴的資本購買理財產(chǎn)品，這是對資本資源的巨大浪費，是脫實向虛，對此必須嚴(yán)格規(guī)范。

　　三棵樹方面對記者表示，公司日常經(jīng)營貸款及部分閑置募集資金理財，均為根據(jù)實際需要進行的經(jīng)營決策，并履行相關(guān)程序，不存在違法違規(guī)及損害股東權(quán)益的情況。