□ 張 昊

　　市場普遍預(yù)期，圍繞國企改革的主題投資，將是2015年A股最重要的投資機(jī)會，但在剛過去的2014年，部分上市央企似乎并未交出滿意的業(yè)績答卷。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前發(fā)布2014年業(yè)績預(yù)告的145家上市央企中，業(yè)績虧損的超過30家，占比高達(dá)20%。

　　在沒有業(yè)績保障的背景下，投資者難免對國企改革的炒作主線心存疑慮。通過梳理上述30余家央企的虧損理由發(fā)現(xiàn)，這些理由背后大有玄機(jī)，其中不少公司或?qū)⒃?015年輕裝上陣迎來“咸魚翻身”。

　　目前，在已預(yù)告2014年業(yè)績的145家上市央企中，業(yè)績預(yù)虧的超過30家，占比20%，涉及行業(yè)包括機(jī)械、有色、煤炭、化工等，這些傳統(tǒng)行業(yè)成為重災(zāi)區(qū)。

　　其中，中國鋁業(yè)虧損幅度尤為驚人，根據(jù)其1月31日發(fā)布的2014年業(yè)績預(yù)虧公告，公司初步測算，2014年實現(xiàn)歸屬凈利潤為虧損163億元左右，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額預(yù)計為130億元左右。

　　“不僅僅是央企，虧損基本是行業(yè)的普遍現(xiàn)象?！蹦橙绦袠I(yè)分析師介紹。在2008年國內(nèi)4萬億投資刺激下，整個大宗商品價格呈現(xiàn)近兩年的恢復(fù)性反彈，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，前期過多的產(chǎn)能釋放，需求平衡再次被打破，有色金屬大品種如金屬銅、鋁等價格均進(jìn)入趨勢性下跌的通道。

　　以鋁為例，其基本面受制于全球較大的庫存和中國產(chǎn)能的快速釋放，這一局面在2015年上半年還將延續(xù)。而對金屬銅而言，除產(chǎn)能過剩外，下游如地產(chǎn)、汽車、家電等消費需求增速下滑，也給基本面蒙上悲觀預(yù)期。在上述虧損的30余家上市央企中，除有色板塊外，行業(yè)景氣度下降，同樣是化工、煤炭這兩大周期性板塊公司2014年業(yè)績陷入泥潭的重要原因。

　　“有色、化工、煤炭上述3個周期性行業(yè)，當(dāng)行業(yè)景氣度進(jìn)入周期性向下后，企業(yè)虧損不可避免，若其所在行業(yè)沒有復(fù)蘇跡象，在2015年這類公司業(yè)績同樣難有起色?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，相比于行業(yè)低景氣度是虧損主要因素外，企業(yè)自身營業(yè)不善、產(chǎn)品缺乏競爭力，這類企業(yè)在內(nèi)生性增長尚失背景下，后期看點應(yīng)該是積極轉(zhuǎn)型，或者大股東資產(chǎn)注入，引入戰(zhàn)略投資，提高經(jīng)營效率。